从市值最高峰的1700亿到如今跌破70亿，曾经辉煌的创业板“一哥”乐视网（300104.SZ），暂停上市已经落定。


昨天（4月25日）是乐视网暂停上市前的最后一个交易日。当天乐视网跌至1.69元，市值仅67亿，却有9.37亿元资金疯狂买入，赌它一年后能够回归。一度拥有1700多亿元市值的乐视网，能让他们得偿所愿吗？



图 / 图虫



01
乐视网病危通知单下发！
暂停上市于今日起停牌


在数万股东的关注下，4月26日凌晨1点，乐视网（300104.SZ）2018年年报最终出炉，也正式对外宣告公司将进入暂停上市阶段。





财务数据显示：


2018年乐视网营业收入15.58亿元，归属于母公司股东的净利润亏损40.96亿元，对应归属于母公司股东的净资产也定格在-30.26亿元。







在连续三天出现一字跌停后，乐视网于年报出炉最后一个交易日，遭到9亿资金抢筹下并打开跌停板，股价最终报收于1.69元/股，跌幅7.65%，市值定格于67.42亿。


与此前多份风险提示公告披露的信息接近，由于出现资不抵债的情况，根据深交所创业板有关规定，乐视网将在披露年报后被暂停上市，26日股票也将停牌。



股票被暂停上市，也意味着如果在2019年年报中实现扭亏，乐视网将面临极大的退市风险。而根据此前一季报业绩预告显示，今年前三季度，乐视网归母净利润再度预亏1.95亿元至1.99亿元，想要实现这一目标，难度仍然颇大。


业内人士认为：


在经营乏力背景下，乐视网想要摆脱最终退市的命运，破产重整也许是公司目前最好的出路，但同时由于乐视网涉及债权方数量较多，且所剩时间仅有8个月，这一任务的完成同样面临巨大的困难。



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无论2018年年报是否披露，乐视网暂停上市的命运似乎都将无法避免，年报的出炉也只是最终坐实了这一情况。



根据4月26日凌晨披露的年报显示：


2018年全年，乐视网营业收入定格在15.58亿元，较2017年同期大幅减少77.83%。其中，运营业务（广告投放业务及付费业务）共计产生营业收入8.54亿元，占比54.82%；版权分销及电视剧发行收入2.71亿元，占比17.43%。


营业收入大幅减少的同时，乐视网净利润也随之再度出现巨额亏损，只是亏损额较2017年有所收窄。数据显示，去年乐视网归母净利润为亏损40.96亿元，较上一年度同期增长70.49%。


此前2017年年报披露，乐视网该年度营业收入70.25亿元，同比下降68%；归属于母公司股东净利润亏损138.78亿元，较上一年同期下降2601.63%。



不过，与2017年相似的是，乐视网将去年业绩的持续下行原因，再度归结于与贾跃亭及乐视控股等非上市体系公司间关联账款问题的难以解决。


乐视网方面称，2018年公司经营性亏损的原因，主要为三个方面：


（1）2018年公司品牌信誉持续受损导致营业收入规模大幅下滑；
（2）摊提成本和较高的融资成本致使整体成本规模未有明显下降；
（3）部分债权可收回性风险加大进而补充计提部分坏账准备、长期资产估值降低。


“2018年度，营业成本及销售费用、管理费用、研发费用合计产生33.08亿元，管理层尽力调整经营模式，提升运营效率，控制成本费用，使日常运营成本、CDN费用、人力成本有了大幅下降，但并未扭转2018年公司持续经营性亏损局面。”乐视网方面解释。


业绩持续亏损，也使乐视网在2018年底最终出现了资不抵债的情况，公司因此被暂停上市势必不可避免。


截至2018年底，乐视网归属于母公司股东的净资产仅为-30.26亿元，此前2017年该项数据则为6.63亿元。







21世纪经济报道记者注意到，乐视网之所以出现资不抵债的情况，与此前公司所控股的超级电视子公司乐融致新股权被拍卖，从而出表有莫大关系。



据披露，由于去年司法拍卖缘故，乐融致新第一大股东变更为融创中国旗下的天津嘉睿，乐融致新从乐视网中出表，其评估值也一度成为左右乐视网最终是否将资不抵债的关键因素。但最终，乐视网确认乐融致新的投资损益为8.10亿元。


“乐融致新估值的不同，主要影响乐视网投资收益一项的数据，并进一步体现在公司净资产上。一般来说，如果乐融致新估值越高，对公司净资产的影响就越积极。”稍早前，上海一位注册会计师说。


数据显示，若以乐融致新57.66亿元的估值计算，则乐视网2018年的归母净利润将仅亏损6.08亿元，归属于上市公司股东的所有者权益则为正的3.77亿元。



02
乐视网的最后一天
9亿资金仍在赌“明天”


乐视网2018年年报披露，截至去年底公司仍有股东户数28.1万户，这一数据较去年三季报中的29.19万户略有减少。但实际上，此前2017年，乐视网停牌时的股东仅18万户，去年复牌大跌后股东数曾一度暴增至32万户。


股东户数的未有太大变化，另一方面则体现在近日乐视网股价的持续异动。


4月22日至24日连续三天出现一字跌停后，乐视网在25日终于打开跌停板，全天成交金额达到9亿元。


21世纪经济报道记者梳理发现，过去数日多家知名游资机构席位曾频繁参与到乐视网的交易中。以西藏东方财富证券拉萨团结路第二营业部为例，其是乐视网龙虎榜上的常客，近一年9次登上龙虎榜，其中买入6次，卖出3次，异动净买入4729.28万元。


这几天，乐视网两次登陆龙虎榜，有4家营业部处于净买入状态，合计净买入金额为613.07万元。具体为中国银河沈阳北站路买入245.58万元，华林证券深圳振华路买入136.52万元，华泰证券上海武定路买入123.39万元。






来源：东方财富网


在退市风险极大的情况下遭到资金热捧，并非乐视网一个孤例。此前*ST烯碳、*ST吉恩、中弘股份等多只退市股，都曾在“弥留之际”被资金热炒。



资料图，图文无关（图片来源 / 新华社）


03
为何这么多人会拼死一搏？


原因只有一个，暂停上市后，大概率会恢复上市，且股价涨幅惊人。


东方财富Choice数据显示，2018年以前有184家企业被暂停上市过，其中111家已恢复上市，还有73家退市。如此看，恢复上市概率达60%。
 
至于恢复上市后表现，像2015年恢复上市的协鑫集成（002506）首日上涨986.07%居于首位，长航凤凰（000520）上涨737.94%紧随其后，振兴生化（000403）则以511.23%的升幅位居第三名。
 
当然，也有个股恢复上市首日股价下跌。比如川化股份、苏美达、湖南天雁，恢复上市首日分别暴跌28.92％、18.90％、13.79％等，甚至连曾经引起市场轰动的徐翔所持有的长航油运（601975）首日跌幅高达23.20％。
 
此外，部分个股恢复上市后，依然戴着“帽子”，如ST新梅。而2014年1月10日恢复上市的*ST华泽，因其基本面急剧恶化而在2018年遭遇了27个跌停板，且目前面临的是强制退市风险。


一位乐视网股东对21世纪经济报道记者说：


“从我个人的角度来说，选择继续持有乐视网，还是出于一种赌的心态。并不是看好乐视网未来业绩能够完全恢复，而是认为它不会最终退市，只要不退市，就有机会。我认为从融创的角度来看，也希望乐视网继续留在A股。”


“当然另一方面来说，就算退市了到了老三板，仍然还是有机会退出的。”


一位选择继续持有乐视网的中小投资者对21世纪经济报道记者表示，自己不愿意清仓的很大原因，就是看到乐视网曾有过的辉煌过去，并以此认为公司不会轻易退市。


“虽然也清楚业绩的恢复概率基本没有，但是好歹还可以赌一把破产重组，目前来看也并非没有机会。”该乐视网中小投资者说。


市值从最高峰的1700亿到如今跌破70亿，乐视网能否在今年完成涅槃？所剩下的时间已属实不多了。


04
28万股东凶多吉少



在乐视网已确定将被暂停上市后，其距离是否会被强制退市，如今也只剩下8个月时间。也即，如果2019年乐视网不能实现业绩扭亏和解决资不抵债的问题，在披露今年年报后，公司将被强制退市。



Wind资讯数据显示，今年第一季度，乐视网再度披露将预亏1.95亿元至1.99亿元。稍早前乐视网股东大会上，乐视网总经理张巍还表示，至去年末公司未经审计流动负债和非流动负债总额大概在120亿元左右，依然面临巨大到期债务不能偿还的情况。


对于如何解决乐视网的可持续性经营问题，乐视网在2018年年报以及过去数次股东大会中，均强调将继续推进与非上市体系之间有关债务解决的谈判进度，但同时谈判效果仍很大程度依赖贾跃亭方面的处理意愿及态度。


北京一位私募高管认为，目前的经营情况，很难使乐视网走出困境实现扭亏，加之创业板无法借壳的规定，想要在短时间内避免被退市，似乎乐视网只剩下继续寻找“白衣骑士”和破产重整两条路。


但对于第一条路，需要解决的是贾跃亭持有乐视网股权仍被轮番冻结，且股权质押早已跌破平仓线的问题。


截止4月18日，贾跃亭持有乐视网9.217亿股，占公司总股本的23.10%，其中8.573亿股已质押，占公司总股本的21.49%；其所持有全部股份已被北京市第三中级人民法院等司法部门冻结、轮候冻结。同时，自今年1月中旬以来，贾跃亭累计减少乐视网股份4028万股，占总股本比例达到1%。


“破产重整的难点在于，乐视网债务问题涉及方太多，即使有债权人提出这个意向，但最终提出的方案是否会获得大多数债权人支持，这是最大的不确定性。但目前情况来看，相比于过去一年，由于经营停滞，公司整体资不抵债，乐视网破产重整的可能性在提升。”上述私募机构高管说。







退市问题的难以解决，也使乐视网高达近30万的股东面临着极大风险以及两难选择。


05
贾跃亭的“尽责到底”，至今仍是一句空话
 

图 / 图虫


眼见他起高楼，眼见他楼塌了……
 
从2010年上市，到成为创业板“一哥”，凭借眼花缭乱的“生态化反”，乐视网在资本市场上缔造了一个又一个神话，其市值更是一度高达1700亿。


9年时间过去，如今的乐视网早已没有了昔日的辉煌，贾跃亭远走美国，合作方还在讨债，接盘的孙宏斌也不再发表对公司的看法。




然而，贾跃亭在2017年公开信中留下的那句“尽责到底”，至今仍然是一句空话。



贾跃亭2017年公开信


现在的问题是，乐视网还能回来吗？


据有关媒体称，尽管乐视网目前面临的资金困境、现金流压力及历史债务，已令乐视网的业务恢复形成障碍，经营受阻，且主营业务持续重大亏损从而已陷入“空壳化”，但是，无论是乐视网管理层当局还是会计师事务所，均未提到乐视网持续经营假设存在重大不确定性，由此看，暂停上市后乐视网可能在2019年仍将设法持续经营以期至2019年年报净资产为正，从而恢复上市。
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