全球经济放缓的速度也许超出了大多数人的预料。


不怕预测不准，只要保持随时调整。这似乎已经成为常态。


世界银行在6月初再次下调了全球经济增长的预期，原因是贸易紧张局势和金融动荡的影响上升，全球经济面临重大下行风险。与1月的预测值相比，此次对今明两年的增速分别下调了0.3、0.1个百分点至2.6%、2.7%。


暴风雨来临之前，熊孩子要各回各家、各找各妈。


经济面临挑战也是同理，最后还是得找央妈。


近期，全球各大央妈接连出手，新一轮全球降息潮呼之欲出，今年以来降息的央行已多达14家。


货币政策宽松已成大势所趋，我们又重新迎来了一个流动性放松的拐点。


和10年前的大宽松相比，此次出现了一个显著的差异：华尔街日报指出，以前是西方发达国家联合降息，但如今，西方国家还在按兵不动，亚太一些规模较小的经济体已经按捺不住。





这些率先动作的亚太国家，发生了什么？


站在这样的历史关口，我们有必要审视中国周边国家所面临的挑战，才能帮助我们看清全球正在经历的大转向。要知道，1997年的金融危机是从那里引爆的。


01
印度：丢了“经济增长最快”的王冠


印度在2月打响了全球降息第一枪，之后4个月内已降息三次，关键贷款利率共下调了75个基点至5.75%，宽松之路越走越远……


我们习惯了一个火力全开的三哥，当然，还有GDP里的“水分”。


据彭博，印度政府的前首席经济顾问Arvind Subramanian最近发表研究报告称，印度在2011年到2017年期间GDP增速被严重高估，官方所称的7%增长率，事实上只有4.5%左右。而错误是统计方法论变化导致的。


为什么印度前政府官员要在此时挑这么尴尬的旧账，让印度“全球增速第一”的含金量受质疑？


来看印度一季度表现，因企业投资、居民消费双双下降，GDP增速放缓至5.8%。


在官方统计数据里，印度经济增速创下了4年来新低，被中国同期6.4%抛在身后，失去了“全球增长最快大型经济体”头衔。这么下去，“龙象之争”更是再也不用提了。


经济放缓最直接的后果，也是莫迪政府现在最棘手的问题，是大范围的失业。


2017年7月至2018年6月印度的失业率达到了6.1%，创下45年来新高。与此同时，印度的劳动力参与率跌穿40%。


想与美国拉关系的三哥在国际贸易上也很受伤。


5月30日，莫迪宣誓就职。隔天，特朗普就宣布终止印度普惠制待遇，取消印对美出口的近2000种商品免关税待遇。据美国国会研究处数据，在2018年这些商品的出口规模占了印度总出口的11%以上。


印度政府压力山大。


但是，如果再看挤完水分之后的数据，过去的4.5%对比现在的5.8%呢？


有了“印度过去并不猛”这个心理铺垫，当下的状况似乎就没那么糟了，相反还挺稳，甚至有点小进步呢。这套路都是别人玩腻的，这么做也有风险，外界会更怀疑印官方数据是不是掩盖了更糟糕的事实。


当然，还为了更进一步的降息。Subramanian认为，不准确的GDP导致一些可能的结果，比如，利率可能被设高了多达150个基点。


印度的宽松之路还可以走很远，毕竟4月印度的零售通胀率仅2.9%，远低于央行4%的中期目标。


02
新西兰：面临一道决定国运的选择题


5月8日，新西兰宣布降息25个基点至1.5%，为新西兰历史上最低水平，这是新西兰2016年11月以来的首次降息，也拉开了发达国家降息的序幕……


新西兰当前的经济不容乐观。GDP增速持续放缓，从2016年的3.5%回落至2018年的2.5%。


新西兰联储认为，全球经济增速放缓导致对新西兰商品服务需求的下降。国内消费、预期经济增速以及就业，都给新西兰经济前景造成压力，有必要进一步扩大刺激。


当然，更可能给新西兰央行造成降息压力的是通胀。一季度通胀率从去年的1.9%回落到1.5%，远不及央行2%的目标。


市场普遍预期新西兰央行年底还会再次降息。


不过，渣打银行认为新西兰联储太悲观了，不信就看下周的新西兰第一季度GDP数据，到时新西兰联储在今年剩余的时间里一定会按兵不动。



（蓝色虚线为渣打银行对第一季度GDP增速的预测值；绿色虚线为新西兰联储预测值）


但是，比起短期的经济数据，新西兰更需要关注是未来的处境。


想象你是新西兰总理，时间到了2025年，有两通电话打进了蜂窝大厦9楼的总理办公室，一个来自华盛顿，另一个来自北京，他们都希望新西兰能加入新冷战的阵营中。此时，你会如何选择？


知名财经记者Bernard Hickey在其最新的文章中为新西兰写下了这道国运的选择题。


一边是五眼联盟中的美国，曾在阿富汗并肩作战的战友；另一边是最大的贸易伙伴中国，当初中国入世时，新西兰是第一个支持的发达国家。


令新西兰人骄傲的价值观会让他们选择站在美国这一边，但是对中国经济的高度依赖能让他们轻易说“不”吗？


Hickey说，非洲有句谚语叫“大象跳舞，小草遭殃”，现在新西兰就是两头庞然大物脚下挣扎求存的小草。
　
03
澳大利亚：人类现代史上最抗衰退的国家也歇了


本月4日，澳大利亚降息25个基点至1.25%，这是澳大利亚近三年来的首次降息，一降就降至历史低位……


澳洲，一个扛过1997年金融风暴、扛过2008年金融危机、27年来从未发生经济衰退的经济奇迹。


澳洲能创下经济奇迹，有这么几个原因：


1 源源不断的新移民。相比其他发达国家不到1%的人口增长率，澳洲达到了1.5%，而且澳洲的人口结构非常年轻，要等到2029年，老龄人口才会大于幼年人口。比起1997年就出现老龄化的日本，澳洲还有强劲的内需在支撑。


2 丰富、低成本的矿产。比如铁矿石，全球前四始终有2-3名澳洲公司，其铁矿石生产成本都不到40美元/吨。部分得益于中国浩浩荡荡的供给侧改革，铁矿石的价格已经站上了99美元/吨的高位，低成本优势非常明显。


这两大特质有什么作用呢？


当金融危机席卷全球时，澳洲可以继续用低廉的原材料维持经济增长，比如在2008年，其他国家进入衰退时，澳洲还能保持2.69%的增速。原材料价格大涨时，还能和很多新兴原材料生产大国一样享受爆发式增长。


当原材料价格暴跌时，即便出口不行，但消费导向型特质让它能够以强大的内需支撑，维持稳定。


不过，更重要的还有一点，澳洲房价持续上涨了55年，涨幅高达66倍，成为全球炒房客最爱之一。房地产占了澳洲GDP近9%，对经济的拉动作用无需多言。


但就是这个“永远不会跌”的楼市神话，在2018年崩了。


2018年澳大利亚整体房价下跌了5.1%，跌幅超过十年前金融危机时期4.6%的跌幅。今年3月，悉尼房价较2017年中期的峰值下跌了13.9%，墨尔本的房价较峰值下跌了10.3%。


2月，澳洲央行行长认为，悉尼和墨尔本的房市是可控，大多数澳大利亚家庭不会因财富的短期变化而改变消费习惯。


3月澳洲央行行长认为，国内经济应付得了房地产市场的下滑，一切不是问题。


6月，澳洲央行宣布降息，行长还强烈暗示，进一步降息的预期“并非不合理”。


澳大利亚终于扛不住了……


澳大利亚的GDP增速下滑迎来了连续第3个季度，失业率出现了连续三个月的攀升，通胀在一季度下落了0.5个百分点至1.3%，创下了2016年以来的新低。





房地产带来的负面效果，也同样显著——疯狂的楼市透支了当地人的购买力，澳大利亚有近100万的家庭面临房贷压力。


如果楼市没发生暴跌，就业率没有发生下降，也许预期还在，消费也不会出现问题。


如今是空有韭菜，却面临消费疲软的局面。


为了平息年轻人对房价飙涨的怒火，澳洲大幅增加了房屋供应，还在去年推出了一系列政策打击海外炒房客，诸如收紧移民政策、增加海外印花税、房屋空置税……


如此一来，去年外资对澳大利亚的投资暴跌了6成，中国买家对澳大利亚房产投资下降至13亿美元，让出了第一宝座。


中国炒房客，也曾支撑起人类现代史上的一个27年不衰退经济体。


04
马来西亚：在债务泥潭中继续接受冲击


5月7日，马来西亚将隔夜政策利率下调25个基点至3%，这是2016年7月以来首次下调，打响东盟降息第一枪……


上次马来西亚出现在中国人的新闻头条上，大概是马哈蒂尔上台之后碧桂园森林城市项目、中国高铁项目的接连受挫。


而这些事发生的背后原因其实也不复杂，那就是马来西亚缺钱了……


截至2018年年底，马来西亚的债务一度达到1万870亿令吉，占该国GDP的80.3%。今年以来，大马想方设法地削减债务。


比如，叫停大基建，经历了一波三折的谈判后，最后达成协议削减成本；


还有，跑去日本借钱，通过“希望基金”筹钱，就1MDB事件让高盛赔钱，还以1.26亿美元(约合人民币8.5亿元)的价格卖了一艘游艇……


最近，马哈蒂尔还表示，为了摆脱债务/危机，政府还不排除卖地偿债。


虽然截至今年2月份，马来西亚当局已经想尽办法削减了一部分债务，但债务总额仍然超过1万令吉特。


马来西亚很难改变其债务高筑的状况。世界银行最新发布的报告认为，随着全球经济的放缓，借贷成本会越来越高，届时马来西亚的债务也会持续攀升，将会变得越来越穷。


与此同时，马来西亚有三分之一的出口项目为电子与机电产品，因此也在承受如韩国、台湾一般的冲击。


2月份马来西亚出口下跌了5.3%，出现了2018年8月以来首次萎缩记录，也是2年来最大降幅。有经济学家认为，这是促使马拉西亚国家银行宣布降息的主因。


马来西亚央行已经将经济增速下调至4.3%-4.8%，其中，出口增速将严重下滑，仅为去年的一半，3.4%。


马来西亚，一个亚洲曾经的“小虎”，似乎再难重现当初的辉煌。


05
菲律宾：基建狂魔的路需要央妈扶着走


5月9日，菲律宾央行结束了2018年的一路加息，宣布降息25个基点至4.5%，这是2012年10月以来首次降息，同时，在三季度前降准200个基点……


菲律宾是近年来东南亚地区成长最为快速的国家之一，也绝对是一个值得中国高度关注的新兴国家。


中国政府和企业都在加大对菲投资，与此同时，菲律宾也正在受益于全球产业链转移，承接过中国沿海地区的中低端制造业。


一季度菲律宾的GDP约为42069.15亿菲律宾比索，折合人民币大约5420亿元，相当于同期的中国陕西。陕西一季度GDP增速只有6.3%，拖了全国的后腿，但比起菲律宾，情况好得多了。


菲律宾在一季度出现了低于预期的增长，5.6%，比2018年第四季度低了0.6个百分点，创下了16个季度以来新低，经济增长出现了明显的放缓。


菲律宾这几年的迅猛，还要归功猛人杜特尔特的“大建特建”计划——预计投资8.4万亿比索（约1.16万亿人民币）在全国大兴基建，中国是重要参与方，已经签署的中菲合作项目超过30个。


但是，一季度菲律宾政府支出增速从上年第四季度的12.6%放缓至7.4%，因为菲律宾国会的僵局影响政府预算案的通过，新的公共支出项目纷纷暂停，直到4月才获得解决。


菲律宾央行认为，物价上涨的压力已经解除。降息没有了通胀的约束。


再加上全球经济增长放缓，菲律宾国内信贷增长放缓，国会延迟批准政府预算也影响到短期经济活动。降息、降准更有理了。


另外，菲律宾还加入了今年的央行购金潮中，通过增持黄金，增加抵抗风险的能力。


06
现在，全球降息大潮就差最后一步了


小鬼们再怎么折腾，鼓起的风波有限，关键是大魔头的动向也不太妙。


欧盟已经在重提QE，而美国这边，降息预期火热。


近期不断有美联储官员讲话暗示，美联储降息已经箭在弦上。市场甚至预期，面对经济放缓和金融市场波动风险上升，今年美联储会降息两次。


一旦美联储启动降息，全球宽松的大拐点将正式得到确认，这当然是一个喜忧参半的消息。


好的来讲，短期内，流动性的放松会利好风险资产（股票）。坏的方面，就是大家对经济的未来都不那么乐观了。


如果连释放流动性也对冲不了经济放缓的风险，那么随着企业盈利减少，社会需求不足，风险资产还是会面临一次重挫。


现在，我们正在经历一轮比较罕见各国抢债券、抢黄金的风潮。这可能预示了一个判断，一旦衰退降临，可能会是一个长期的过程。


一句话，准备过冬。


对中国货币政策而言，外部压力多少也得到减缓，但是中国不可能再进行一轮大水漫灌，中国的未来还落在那个“稳”字上。
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