摩根大通担忧：所有人都全力押注了 美股还能涨多少？

    摘要：从未有这么多投资者认为美股估值过高，但持现金的比例却在下降，股市配比接近历史高位。 「如果投资者对股市的资金配置比例已经接近最大程度，那么市场上行的空间可能所剩无几了。」

几乎每个人都持有美国股票，无论是散户还是共同基金，对冲基金，养老基金，或者主权财富基金。换句话说，几乎每一个投资者现在都在全力押注美股。

正如摩根大通在分析主要类型投资者的股票仓位时所说，股市配置接近历史高位，离顶峰基本没什么空间了：

美股融资余额（以市值百分比衡量）达到了有史以来的最高水平，比 20 世纪末的网路泡沫时期还要高。美国家庭财富对股票的配置，更是超过了 2007 年的水平，但略低于 2000 年时期。主权财富基金、美国共同基金、对冲基金对股票的配置比例也接近历史最高值。

为何会出现如此狂热的景象？因为每个人都在做多股市，没有边际买家离场。

股市回调在即？

最关键的问题是，按照摩根大通的说法，如果投资者对股市的资金配置比例已经接近最大程度，那么市场上行的空间只有这么多了。

美银美林也认为，股市已经出现反弹疲劳的迹象，10% 的回调似乎迫在眉睫。 「Icarus（这是位因飞得太高而被太阳融化蜡烛双翼的悲剧人物）飞得越来越接近太阳了。」首席投资策略师 Michael Hartnett 在研报中如此写道。

这不是 Michael Hartnett 首次提醒投资者了。此前在 Hartnett 年初就曾表示，美股将在未来数月出现迅速走高行情，但在今年晚些时候将出现连番重挫。

可能拖累美股的主要催化剂包括：朝鲜半岛冲突、中东石油危机、央行政策失误、川普税改计划失败…… 但与此同时，低波动表明市场对可能扰乱牛市的潜在冲击似乎并不在意。

「投资者承担的风险已经触及历史最高水平了，」Michael Hartnett 在上周发布的全球基金经理调查月度报告中表示，创纪录水平的投资者认为股市估值过高，然而，持有现金资产的水平却在下降，这显示出一种非理性繁荣。

他还补充了另一个可能导致市场走低的因素：工资和通膨大幅走高可能迫使联准会的升息节奏，比市场预期的更快。 「投资者根本不相信货币紧缩政策已迫在眉睫。」

Michael Hartnett 预计，标普 500 指数在开启回调之路之前，有可能触及 2670 点，「可能是在感恩节到情人节之间」。巧合的是，这一时间框架恰好与联准会 12 月货币政策会议有重叠。市场普遍预计联准会届时将宣布今年最后一次升息。
联准会担忧市场

就连联准会官员也开始担心金融市场失控会对经济构成威胁。

在 10 月 31 日和 11 月 1 日召开的联准会会议的纪要中，官员们在谈到市场状况评估时语气颇为谨慎，一些官员担心市场下跌带来的后果。

「鉴于资产估值升高、以及较低的金融市场波动性，一些官员担心金融市场失衡可能会加剧，他们担忧一旦资产价格急剧逆转，可能会对经济造成破坏性的影响。」
无需悲观？

投资者真的「弹尽粮绝」了吗？ 2018 年的股市就此无望了吗？一些分析师给出的答案是否定的。

高盛资产组合策略研究团队不久前曾安抚大家称，别着急，流入股市的资金不仅不会枯竭，较今年还会有增无减。资金从哪儿来？上市公司库藏股和 ETF (交易所交易基金) 资金流入。

高盛预计，上市公司库藏股预计将为 2018 年的美国股市带来 5900 亿美元市值的强劲买盘，比今年还要多出 3%。

而投资者从主动投资转向被动投资工具的步伐也将加速：明年投资者对 ETF 的购买量，也预计将达到 4000 亿美元的纪录新高。