花旗今日将美国公债评级下调为中性，理由是供应形势恶化，实质利率依然承压，一旦美国 10 年期公债突破 3%，技术面可能出现「范式转变」，即长期趋势的转变。




美公债市悲观情绪不断蔓延，今年以来，10 年期美债殖利率从去年底的 2.41% 上涨了 50 个基点，上周四触及 2.944% 的四年最高（2015 年 12 月中旬以来）。




本周创纪录新高的公债供应进一步加剧了债熊情绪，多位华尔街分析师都预计，10 年期基准美债殖利率在本周可能涨破3% 的「红线」，为2013 年12 月以来首次。




3% 这一殖利率水平被「新债王」、DoubleLine Capital 公司首席执行官 Jeff Gundlach 和 Guggenheimer Partners 全球投资总监 Scott Minerd 认为是定义三十年债券牛市结束的「红线」。




此外，不少分析认为，3％殖利率也是美国股市的分水岭，市场或许将从这里结束反弹，走向低谷，而长期低迷的美元则有望迎来逆转。




债券殖利率走高约束股市涨势的逻辑是，企业和借贷成本将上升，从而伤害经济增长和企业盈利，打压股市估值，而同时固定资产殖利率相对风险资产也显得更有吸引力。




目前美国十债殖利率已经高于其长期趋势线， 从历史经验来看，这对股市来说可不是好事。美国股市都会在美国十债殖利率升高至长期趋势线时，遭遇巨大损失。




法兴利率债策略师 Bruno Braizinha 在本月稍早的一份报告中表示，一旦美债殖利率触及 3%，企业债和新兴市场债市将全面承压。




一旦触及 3% 殖利率将如何演变？




市场已经开始在探讨，一旦 10 年期美债殖利率触及 3％，它是将回落还是进一步大幅上升？




目前大多数分析师预计，3% 是短期的顶部。据彭博针对59 位分析师的调查显示，超过一半的调查对象认为到2018 年底，10 年期公债殖利率将低于3%，毕竟联准会的目标利率是到2020 年才达到3% 以上。




法兴分析师 Braizinha 表示，如果市场认为联准会会将利率保持在 3% 的水平，那么一旦殖利率触及 3%，市场将涌现出大量需求。




但也有不少知名机构认为殖利率又可能进一步攀升。此前，摩根大通策略师 Jay Barry 将基准美债殖利率年底预期从 2.85% 上调至 3.15%，主要依据是过去两个月财政赤字预期大幅上调。高盛资管更加悲观，预计殖利率在未来六个月或涨至 3.5%，因美国货币收缩步伐会加快。




当 3% 殖利率来临时，观察股市表现或许能成为判断债市后市的一个有效方法。如果股市出现大量抛售，股票和债券之间的「拔河」效应可能限制债券殖利率继续走高，同时股市下跌也有可能令联准会放缓收紧货币政策的步伐。




而如果股市表现「淡定」，那么债市可能进一步滑向深渊。