高盛分析师指出，考量近期 S&P 500 指数回升，素有恐慌指数之称的芝加哥波动指数 VIX ，似乎太低了。




高盛分析师 Rocky Fishman 和 John Marshall 表示，VIX 指数一直在 13 或其以下盘旋，为 1 月以来最低水位 (虽然周一交易时间有稍微上升)，远低于约莫 19.5 的历史平均。目前的水平衡量的是隐含波动率，当股市下跌时该指数会上升，反之则下降。




在 2017 年至 2018 年第一季间，S&P 500 指数、道指和 Nasdaq 指数屡创新高，VIX 平静了一段时间，直到大约三个月前，VIX 指数飙升终结了这段平静。




Fishman 和Marshall 报告指出，「SPX 期权成本非常低(6 月跨5 周以上到期成本3%)，但SPX 走势却非常高(过去5 个交易日涨幅3.5%)。VIX 指数在13 一带，但经济数据却应该要VIX 在15 以上才符合，且与实际波动率的正常关系应该要在18 以上。




高盛认为，S&P 500 指数 5 日的盘中波动一直不符合指数一个月跨式期权的成本价格。




S&P 平均 5 日的交易范围与过去 10 年的一个月跨式期权交易价格之比较，不含 VIX 已经远高于历史平均 25 的时期 。







在研究报告中，Fishman 和 Marshall 还测量了 VIX 和实际波动率之间的差异，得出「波动指数低于市场上实际波动程度」的结论。




此外，他们指出，尽管全球其他指数似乎也出现这种脱节的情形，但 S&P 500 和 Nasdaq 似乎最为明显。 







高盛这份分析适逢 CBOE 全球市场公司广泛使用的 VIX 指数信赖度受质疑的时期，因为该指数在 2 月时一度飙升，但当时标普 500 指数期货几乎没有波动。




专家认为，VIX 当时罕见平地拔起是因为有人为一个月后到期时很可能一文不值的期权付出大笔资金，推动了 VIX 走高。这种「跳火坑」式交易也再次引发外界对于VIX 被操纵的质疑，专家解释，这很有可能有人故意买入这种期权，尽管在这一期权交易上遭受损失，但是随着VIX 被显著推高，他们做多VIX 的仓位就能获利。




《华尔街日报》近日报导，自 2 月初以来，VIX 期货合约的数量急剧下降，「4 月份每日平均交易量大降至一年多以来最低水准，即使其他市场的期货和期权交易量上升。」




更甚者，包含商品期货交易委员会 (CFTC)、证券交易委员会 (SEC) 以及金融业监管局 (FIRA) 均已对 VIX 交易展开调查，寻找是否有人为操作证据。




对于这类质疑，VIX 指数以及相关衍生品交易场所 Cboe 显然不会认同。上个月，Cboe 执行长Ed Tilly 曾在一次会议上表示，保证VIX 产品以及市场的纯净是至高任务，「如果我们的监管团队发现任何操纵行为，肯定会迅速而果断将其根除。就是这样！ 」




针对高盛最新报告的质疑，CBOE 发言人拒绝发表评论。