| 送交者: 南街雄鹰[品衔R2☆] 于 2020-03-24 6:33 已读 1173 次 2 赞 | 南街雄鹰的个人频道 |
向高风险企业提供贷款的杠杆贷款市场开始出现严重的压力。经济学家们担心，该市场出现问题可能会放大新冠病毒危机造成的经济损害。 6park.com
6park.com3月16日，纽交所交易员在交易大厅工作，电视上正播放特朗普发表讲话。6park.com图片来源：SPENCER PLATT/GETTY IMAGES 6park.comMatt Wirz / Nick Timiraos 6park.com2020年3月21日09:15 CST 更新 6park.com
6park.com向高风险企业提供贷款的市场开始出现严重的压力。最近几年，随着投资者追逐更高的收益，高风险公司借入了创纪录的资金，目前这个市场的规模达到1.2万亿美元。 6park.com
6park.com监管机构和经济学家们表示，这个在2008年金融危机中存活下来的市场，自那以来变得过度扩张。他们担心，现在该市场的规模和风险非常大，所出现的问题可能会放大新冠病毒危机造成的任何经济损害。 6park.com
6park.com美联储前主席耶伦(Janet Yellen)接受一次采访时表示：“我一直担心，企业过度杠杆化将加剧经济滑坡，无论滑坡是什么原因造成的。” 6park.com
6park.com6park.com美联储前主席耶伦。 6park.com图片来源：ANDREW HARNIK/ASSOCIATED PRESS 6park.com多年的低利率和宽松的信贷环境使大大小小的企业得以大举借债，累积了创纪录的10万亿美元债务。贷款机构预计，这些债务中的绝大部分将得到按时偿还。 6park.com
6park.com主要风险来自1.2万亿美元的杠杆贷款，即由公司资产作为抵押的垃圾级债务，类似于以房屋作抵押的按揭贷款。自2015年初以来，由于投资者渴望获得这些贷款的高额利息，将现金投向借款人，这个市场迅速增长，膨胀了近50%，贷款激增4,000亿美元。 6park.com
6park.com这方面的增长在很大程度上是由私募股权投资公司推动的，这些公司动辄举债数十亿美元收购戴尔科技集团(Dell Technologies, DELL)、史泰博(Staples Inc.)等公司。规模较小但相对稳定的上市企业也借助杠杆贷款为股票回购和并购交易提供资金，比如汽车供应商American Axle & Manufacturing Holdings (AXL)和电源生产商Atkore International Group Inc.。 6park.com
6park.com受2008年之后通过的监管规定影响，提供此类贷款的银行如今很少持有这些贷款，而是直接将这类债务出售给投资管理机构或者重新打包成复杂证券，向世界各地的投资者兜售。 6park.com
6park.com6park.com当贷款价格下跌或陷入违约时，退休基金、保险公司及大批的共同基金和对冲基金会蒙受损失，其中一些机构做出的反应是抛售，从而导致市场波动加剧。 6park.com
6park.com此外，投资者变得不太愿意购买新的贷款，安排此类交易的银行也停止进行新交易。华尔街将许多贷款重新打包成的复杂证券大幅亏损，这会令情况雪上加霜，导致信贷市场运转失灵，让已然负债累累的企业无法获得新资金。这会产生一连串的后果：出现一波违约和破产潮，导致企业被迫裁员，经济放缓步伐被放大。 6park.com
6park.com其影响可能是长期和持久的。大多数贷款要到2022年才会开始陆续到期，而受打击最严重的能源领域只占整个贷款市场的一小部分。尽管如此，贷款价格可能在公司现金耗尽前就大幅下跌，从而令持有这些贷款的投资者受损。随着业务枯竭，一些公司可能无法继续偿还现有贷款。 6park.com
6park.com杠杆贷款本月遭遇了金融危机以来的最差行情，一个被广泛追踪的指数下跌了16%。根据分析公司AdvantageData Inc.的数据，健身房连锁运营商24 Hour Fitness Worldwide的贷款价格本周降至面值的44%左右，2月份时为80%。根据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)的数据，美国联合大陆控股有限公司(United Airlines Holdings Inc, UAL)和美国航空集团(American Airlines Group Inc., AAL)等航空公司的贷款价格在3月的前两周下跌了约10%，这超过了2008年10月以来的任何一个整月的跌幅。 6park.com
6park.com6park.com在2000年代，将贷款重新打包成“贷款抵押证券(CLO)”的操作曾经非常流行，当时对于抵押贷款支持债券也采用了类似的打包技巧进行营销。与抵押贷款支持债券不同，2008年金融危机期间CLO还很少。这一历史情况再加上高收益率，令CLO在最近几年大行其道，但这种证券很容易受到价格剧烈波动的影响，已经成为本月表现最差的债务投资产品之一。 6park.com
6park.com贷款投资者仍寄望于疫情会消退，希望由此引发的震荡也将是短暂的。但分析师表示，根据标普全球(S&P Global)的数据，目前未偿还贷款规模约为2008年时的两倍，因此一场衰退可能会触发比互联网泡沫和金融危机更大的违约浪潮和更惨重的损失。 6park.com
6park.com上周，随着企业让员工回家、旅行减少，体育联盟暂停比赛，并且有关新冠病毒对经济影响的预测越来越可怕，CLO市场出现了裂痕。 6park.com
6park.comCLO市场极其脆弱，这是因为他们使用借入的资金来购买杠杆贷款，在提高投资收益的同时也增加了风险。CLO经理发行债券以买入打包的杠杆贷款，之后利用这些贷款的现金流来支付这些CLO债券的利息和本金，从中赚取差价。 6park.com
6park.com6park.com当降级和违约增多时，CLO经理会停止偿付优先级别最低的债券，随后价格会大幅下跌，新CLO市场也将关闭。本月以来，在花旗集团(Citigroup Inc., C)分析师衡量的29类债务中，质量较差的CLO证券表现最差，截至3月13日收盘已下跌22%。 6park.com
6park.com在2018年12月份上一次股市重挫时贷款市场曾短暂陷入困境，但现在市场的跌幅要大得多，许多人担心这种混乱局面将持续更长时间。标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据显示，上一次金融危机期间，在2008年8月之后的大约一年中新杠杆贷款的发行量很少。 6park.com
6park.com同样令人感到担忧的是，上周，在正常情况下被视为相对安全资产的大公司现有贷款的交易难度也越来越大。以戴尔公司的贷款为例，卖方要价和买方希望出价之间的差距从正常情况下的0.5个百分点左右扩大至2个百分点。另外据IHS Markit的数据，3月9日，汉堡王(Burger King)母公司快餐连锁Restaurant Brands International (QSR) 53亿美元的贷款交易，因为做市银行过少而无法准确定价。 6park.com
6park.com如果交易枯竭，投资者和分析师希望美联储能进行干预，以避免信贷紧缩。美联储周日将利率下调至接近零水平，并称将购买7,000亿美元美国国债和抵押贷款支持证券，以帮助缓解金融市场的压力。 6park.com
6park.com周二，美联储宣布计划开始向美国企业发放贷款，以疏通规模1.1万亿美元的属于短期债性质的商业票据市场。企业通过该市场为工资支出等日常业务运营提供资金。 6park.com
6park.com波士顿联邦储备银行行长罗森格伦(Eric Rosengren)本月早些时候表示，如果国会和白宫没有做出更有力的回应来应对任何低迷，美联储将需要国会授权新工具来刺激增长，比如允许美联储购买公司债券和其他私人部门资产。 6park.com
6park.com6park.com3月18日，纽交所开盘钟声响起时，交易大厅内的交易员。 6park.com图片来源：BRYAN R. SMITH/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES 6park.com根据巴克莱集团(Barclays PLC)的研究，共同基金投资者将蒙受一些损失，目前约10%的未偿杠杆贷款为共同基金拥有，低于2018年市场人气最近达到顶峰时约17%的水平。现在这类贷款中约65%为CLO拥有。 6park.com
6park.comCLO在加拿大政府退休金计划等机构投资者中变得很受欢迎，于去年11月开始显示出疲软迹象，当时一些CLO证券价格大幅波动。最近的下跌要糟糕得多，仍在从银行购买贷款的新CLO也可能陷入市场冻结的困境。 6park.com
6park.com基金经理们表示，一些难以向投资者出售债券的CLO经理已开始清算囤积的贷款。根据Wells Fargo Securities的研究，3月初，此类贷款达到了100亿至120亿美元。
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