美联储理事们的最新讲话仍在继续放鹰，旧金山联储总裁戴利表示，通胀是一种具有侵蚀性的弊病，美联储需要推高借贷成本，然后保持这些限制性政策，但以美国银行为代表的华尔街却正在等待美联储投降，押注美联储或将迎来“鸽派转向”信号。 6park.com

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美联储主席鲍威尔 6park.com

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甚至，联合国也在10月4日要求发达国家央行停止加息并转向价格控制，而澳洲央行加息幅度意外低于预期，更让市场重燃美联储会像英国央行那样转向。 6park.com

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正如下图所示，在美联储更快将美国经济推入衰退预期和美国、英国、欧洲、日本等发达国家债市、股市和汇市大震荡之后，华尔街对美联储随后降息的预期再次飙升，最快会在明年5月降息，预计2023年的政策利率峰值下降至4.47%（点阵图显示为4.62%，此前德银预计会达到5%）。 6park.com

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自美联储主席鲍威尔参加8月全球央行年会发出“更快更高更持久”的加息信号以来，包括被称为“美联储市场大师”的格雷格·曼昆、普林斯顿大学高级经济学家比尔·达德利、曾预测2008年美国金融海啸的经济学家鲁比尼、富国银行经济学家伊克巴尔等数位重量级的人物均警告美国金融市场核弹或将被美联储引爆，美国经济“硬着陆”风险增加，甚至出现更漫长的衰退。 6park.com

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比如，美国9月制造业采购经理人指数扩张接近完全停滞、新订单和就业指标均跌破50的荣枯分界线，创下二年半以来的最大降幅，房地产市场迅速降温，高通胀也在侵蚀美国消费者的购买力等，随着美联储加息步伐持续推进，华尔街对于美国经济衰退的担忧开始飙升。 6park.com

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纽交所前的“无所畏惧的女孩” 6park.com

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叠加美国的信贷压力指标接近危机临界点、美国国债市场接近崩溃、债务负担成本成倍增加、以及炒作的瑞信危机等多重因素也均使得投资者押注美联储最终将不得不在美国经济衰退和金融市场动荡中调整政策，使得美联储在激进的收缩货币政策路径上服软投降。 6park.com

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因为，强势美元终将会反噬美国经济，最终迫使陷入“囚徒困境”的美联储转向，不得不做出降低加息幅度的改变，正如下图所示，鲍威尔每天都在跟踪信用风险压力指标FRA-OIS。 6park.com

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分析认为，在美元指数持续刷新20年高位，给全球股债汇市场带来波动之际，美联储可能正在失去了对美国收益率曲线的控制，而这背后的主导力量是日本为捍卫日本国债收益率上限和日元可能正在为美债的历史性崩盘做出贡献。 6park.com

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花旗分析师Ryota Sakagami表示，按现在的情况来看，日本债市跌入熊市“几乎不可避免”，使得一些嗅觉灵敏的聪明资金悄然撤离日本，据日本官方10月4日公布的数据显示，截至10月1日的三周内，总计达21068亿日本资金悄然撤离日本金融市场，其中，10465亿日元的外资从日本债市撤出。 6park.com

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高盛在10月5日发表的报告中认为，近二日以来，美元指数创下二周新低失守111关口的下跌趋势不会维持太久，日元仍可能会继续下跌，所以，这也会使得日本作为美债最大的基石级别买家可能会在接下去积极抛售美债以保卫日本金融市场。 6park.com

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日本东京城市一角 6park.com

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该行的宏观策略师估计，在美联储鹰派政策没有明确转向下，美元可能还会上涨8%左右，如果美国10年期国债收益率重新攀升至4.5%，且日本央行坚持其收益率曲线控制政策，美元兑日元可能升至155附近，超过亚洲金融危机前的水平146附近，给日本国债带来更大的抛压，自3月以来，日元兑美元已经贬值达21%。 6park.com

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10月5日，日元兑美元上涨0.4%，保持在145日元之下，我们注意到，这是日本当局自9月22日抛售美债以支持日元以来首次升穿该水平，紧接着，日本财务大臣重申，“如果日元“急剧且单方面”的走势持续下去，我们会随时准备果断入市干预”。 6park.com

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据日本财务省10月3日公布的数据显示，日本抛售美债支撑日元的力度非常猛烈，仅在10月2日这一周，日本央行就花费高达2.8万亿日元（197亿美元）干预外汇市场以支撑日元，消耗了近15%的资金。 6park.com

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而我们据日本财务省公布的数据统计发现，自今年3月以来至今，除了日本央行外，还包括日本养老基金、日本银行基金等在内的日本官方机构已经持续重手抛售了高达2100亿美元的美债，使得SOFR期货美债净空头头寸达到创纪录的69803张合约，创下2005年有记录以来最长连续抛售纪录。 6park.com

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日本一家大型资金智库机构Totan Research表示，如果日本央行失去对日本国债收益率曲线和日元的控制，日本或将会制造美债珍珠港事件，那么，日本央行除了抛售存放在国际清算银行 (BIS)中的1355亿美元的存款外，还需要抛售约1.04万亿美元的美债，如果日元持续贬值突破146的水平，甚至存在清仓可能，届时每一次干预都会使美国收益率大幅上涨，数据显示，日本持有大约1.26万亿美元的国际储备（主要以美国国债的形式）。 6park.com

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对此，全球最大对冲基金桥水的创始人也指出，“现在的美国金融市场和上世纪30年代美国经济大萧条时期的相似，他预计美元资产影响会被削弱，而其他货币资产会崛起”。 6park.com

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分析表明，随着美债收益率的波动加剧后，日本会继续增加人民币储备，使其能够在外汇储备中积累更多的人民币，以减少对美债敞口的风险，降低双边交易成本和美元汇率波动的风险。比如，一家日本养老保险公司表示，“自今年5月以来，我们正在投资人民币国债”。