对阿里巴巴而言，六比一大，也比一小 6park.com
六大于一。 6park.com
这个简单的算术也是市场对阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Limited, 9988.HK, BABA)分拆为六个业务集团计划的判断。市场对具体数字做出的判断正确与否或许仍存在很大变数，但此举带来的政治红利可能同样值得关注。 6park.com
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这家中国电子商务巨头在纽约交易的股票周二上涨14%，市值增加330亿美元。阿里巴巴周二表示，将重组为六家独立运营的公司，每家公司都有自己的CEO和董事会。拆分后的六大业务板块分别为中国国内电子商务、国际电子商务、云计算、本地生活、物流和文娱。核心的国内电商业务将继续由阿里巴巴全资拥有，但其他部门均可能寻求独立融资，并且最终可能进行IPO。 6park.com
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阿里巴巴业务重组背后的逻辑是，通过拆分为不同的业务单元，市场将更容易对独立业务单元赋予相应的估值，特别是在其中一些业务单元未来上市的情况下。高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的分析师此前均表示，目前市场对阿里巴巴核心国内电商板块之外业务的估值为零。 6park.com
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这就是为什么分析师采用“分类加总”的估值方法来评估阿里巴巴分拆成数个不同部分后应价值多少。云计算和全球电商业务是最有发展前景的，许多分析师认为这两块是阿里巴巴核心业务之外最有价值的。另一方面，外卖等本地服务正处于烧钱阶段，而且可能在未来一段时期仍要烧钱。根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，阿里巴巴的远期市盈率为11倍，相比之下，该公司市盈率的五年均值为22倍。 6park.com
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但真正关键的问题是，分拆业务是否能激励阿里巴巴实际运营的改善。让各个业务集团对各自的业绩负责，例如，每个业务集团都将为旗下员工提供各自的股票期权计划，可能会促使一些表现不佳的业务削减成本并寻找新的收入来源。 6park.com
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阿里巴巴核心的中国电商业务占到阿里巴巴收入的三分之二左右，在去年的业绩报告中是六大业务板块里唯一取得了营业利润的板块。没有了这块利润丰厚的业务所提供的资金支持，阿里巴巴的其他业务将需要更努力地提升效率和利润。而从另一个角度看，阿里巴巴的核心电商业务将因此拥有更多的现金来应对竞争或者派发更高的股息；当前的竞争越来越激烈，形势对阿里巴巴越来越不利。 6park.com
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分拆也可能有助于减少监管审查。中国政府从2020年底开始针对强大的民营互联网科技公司展开整顿行动，在很长一段时间内，蚂蚁集团(Ant Group Co.)等阿里巴巴的关联企业成为此次整顿的主要目标。自监管整顿开始以来，阿里巴巴的股价已下跌逾三分之二。监管机构曾明确表示，企业涉嫌存在的反竞争行为是开展这场运动的一个主要原因。因此分拆阿里巴巴是对这些担忧的直接回应，特别是如果最终出售一些非核心业务的话。 6park.com
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从这个角度来看，分拆看起来确实是双赢。分拆举措是否会带来更好的经营业绩从而为股东带来长期价值，主要取决于各个业务集团最终是否真的被出售，是否能够适应国内外与它们成长起来的前疫情时代非常不同的政治和商业环境。 6park.com
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但此举起码可能有助于最终摆脱中国政府带来的压力，为阿里巴巴的核心电商业务的进一步增长铺平道路。以历史标准衡量，该业务的估值看上去确实非常便宜。有时，政治操作本身也有显而易见的价值。