2020-03-19 18:00
2020年3月5日，蓝迪国际智库联合主席、中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆对今后一段时期美国股市走势进行了趋势性研判，指出：“美国股市在今明两年内跌幅在30%以上将是大概率事件。2019年底，美国股市最高点达29000多点，今后一两年完全有可能跌破20000点。如果这个预测结果成立，那么这场金融危机将摧毁美国股票市场近十万亿美元的市值，进而引发不亚于2008年次贷危机规模的全球性金融危机和经济危机。”

从后面的美股走势来看，黄奇帆的看法具有前瞻性，只是没想到，在短时间内，美股已经跌破20000点。那么，我们更关心的是，这场股市大跌会进一步引发全球性的金融危机和经济危机吗？
目前的危机是由新冠疫情作为导火索引发的全球股市大跌。而金融体系的核心是银行系统，引发金融危机的主要路径是通过损伤银行资产负债表，让银行体系失稳。2008年次贷危机发生前，美国投资银行杠杆率很高，并且持有规模庞大的由次级按揭贷款衍生而来的“有毒”资产，当资产价格大跌时，雷曼这种老牌投行也得倒下，从而引发金融体系的崩溃。目前看来，美国的金融机构负债总额占GDP比重已经从2008年的120%下降至80%左右，杠杆率降低了不少，提高了稳定性，同时，美国商业银行对股票市场的风险暴露也不大。
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金融危机爆发的可能性，暂时来看还不是很大，反倒经济危机值得留意。美国股市泡沫破灭和企业债务将使经济进入衰退阶段。美国股市延续了11年的超长牛市，货币超发、投资者同质化交易行为、上市公司发债进行股票回购是美国长牛的重要原因，同时，也推高了股市的泡沫，酝酿风险，泡沫迟早都会破灭，新冠疫情只是导火索罢了，使得美股进入技术性熊市。股市的大跌，将通过居民部门的财富效应、企业部门的托宾Q效应、信贷市场的资产负债表和抵押品等渠道，冲击实体经济。

美国的企业债务风险暴露。2008年金融危机后，美国政府部门加强宏观逆周期调节、承接私人部门杠杆转移，杠杆率快速攀升，2014年后基本平稳；非金融企业部门受危机冲击去杠杆，但杠杆率快速反弹，超过危机前水平，目前更是超过了居民部门。美国非金融企业债券余额从2008年的2.2万亿美元上升至2018年的5.7万亿美元，其中风险较高的BBB级企业债增加了近2万亿美元，占比从2008年的36.4%上升至2018年的47.4%。BBB及以下评级企业债信用利差快速上升，市场风险偏好下降。利差扩大增加了企业再融资的成本与难度，一旦无法顺利再融资，高风险企业债券将大规模违约，那么，将会冲击整个金融体系，最终将传导并放大至实体经济，从而陷入经济危机。
美国现站在金融危机和经济危机的边缘，至于是否会引发全球性的金融危机和经济危机，我认为还需要进一步观察，但可以确定的是，美国一旦爆发危机，全球的其他国家也难以独善其身