印度的外汇储备到11月份只有4000亿美元左右，而外债高达1.4万亿美元，每年印度的财政收入很大一部分都需要用来还外债，虽然过去几年印度经济增速很快，GDP增速持续为全球第一，但在今年以来，GDP增速出现了明显的放缓，三季度GDP增速已放缓至4.5%，印度这种严重依赖外债拉动经济增长的方式开始显现出其危险性。

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为什么印度的外汇储备不高？
这主要是由印度的经济结构决定的，印度走的是“先服务业后制造业”的路线，国内工业体系发展不成熟，大部分印度人从事的依然是低效率的农业，而印度的制造业主要是集中在低端制造产业中，这使得印度的产品在国际贸易中没有竞争力，从而使得印度经济出现持续的贸易逆差。

根据数据显示，在2009到2018年间，印度的贸易始终持续逆差的状态。据印度商业信息统计署与印度商务部统计，2018年，印度货物出口3246.3亿美元，增长8.4%；进口5120.8亿美元，增长13.8%，贸易逆差1874.5亿美元，增长24.7%。 6park.com
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从2018到2019财年的情况看，印度包括商品和服务在内的总体贸易逆差从上一财年的844.5亿美元增至1036.3亿美元，贸易赤字仍然在进一步扩大。虽然印度的出口总量也有所增长，但进口增长的幅度更高，使得印度的贸易逆差是在不断扩大，主要是因为印度的石油、电子产品、机械等产品都需要依赖于进口，占比高达70%。
而印度的出口增长增长较缓慢，一方面是印度本身产品在国际贸易中没有竞争力，另一方面还由于不利的税收环境和不足的信贷支持。持续的贸易逆差，使得印度不能积累足够的外汇储备，国内经济主要依赖于消费业、服务业的发展，而这些行业的发展又持续的依赖于通过外债来进行拉动。
当外部环境发生变化之后，印度经济的脆弱性就会展现出来。这体现在两个方面，第一是当印度经济增长放缓之后，印度为了稳定经济，不得不采取激进的货币政策，连续大幅的降息，低利率环境和货币的贬值必然会造成大量资本外流，使得国内经济失去资金的支撑。 6park.com
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另一方面，在经济增长放缓的压力下，印度的失业率开始不断上升，这时需要更多财政政策进行产业刺激，包括通过新的基建计划来拉动经济，而在大量外债耗费利息支出的情况下，将会加重印度的财政赤字，从而压缩财政政策的运作空间，对宏观经济形成负面制约。
所以在这样的情况下，印度的货币政策本身面临两难选择，而在经济结构还没有得到全面优化的情况下，印度的贸易赤字将会进一步扩大，如何稳定海外资金在印度的投资和筹措更多资金稳定经济的增长，将成为当前印度莫迪政府面临的最大考验。
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