货币超发杂谈
林小雅 6park.com

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@敖包相会 M2的基本概念和数据咱们就不细说了。这些是专家学者写论文凑字数的必备，咱们江湖中人不和他们一般见识。我也列一下美国最近的M。M0:52479亿美元；M1:67509亿美元；M2:191869亿美元。 6park.com
自由经济学是中国经济学界的主流。有文化的张口闭口都要带上＂资源错配＂。象林毅夫这样的是孤魂野鬼，一直让许小年这帮流氓狂扁。他们的具体观点有：张维迎的放开中国粮食市场（汉奸言论，目的是要搞死中国，我一直骂）；厉以宁的国企、学校、医院全卖光；金融方面呢，以外汇储备为锚决定人民币的投放。记住这个，这个是本文的重点。但是，发改委把这帮人当猴耍，实际经济政策却是另一套。我们从中国历年M2的数据中可以看出，从陈云同志、赵紫阳、朱镕基总理、温相到现在的小组治国众傻（刘饭桶），全是妥妥的现代货币理论（MMT）的坚定实践者，比美国更激进，更具实用性，更加经验丰富、手法更灵活和执行能力更强。 6park.com
我虽然吐槽中国的M2从2000年的14万亿涨到今天的220万亿，但是我知道这是中国经济高速发展的必然结果。渲染280万亿是因为欧美日狂印钞票，为了抵抗输入性通胀稳定人民币汇率保住中国商品国际竞争力，央行必须也要放水。放多少呢？取决于美联储。如果老乔今年再来十万亿美元的话，我们的M2加60万亿人民币不算过份。记住，中国商品国际竞争力是中国经济未来的压舱石。为了十四亿人口的充分就业，我们可以牺牲一切。以提高人民币汇率玩金融让GDP数据光鲜亮丽让富人更富，用王岐山同志的话讲，这是一条邪路。请大家分析一下，＂以中国外汇储备为锚来决定人民币货币供应总量＂这样的理论是不是汉奸的险恶用心？说破大天，实际效果就是放弃中国的货币主权，挷住政府的手脚，任美帝国主义恣意收割我们的财富—-美联储只要印钱就行了，反正中国必须不断加大美元外汇储备。我骂中国主流经济学者是卖国贼不算过份吧？ 6park.com

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印钱花当然爽，但MMT即使有千般好万分俏风险还是很大的。我列举一下理由，解释一下为什么中国的货币增发风险可控。 6park.com

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中国外债不多。如果我没记错的话应该是二万亿美元上下。其中短期债务只是了少數。而刘饭桶担心外债出事，准备了三万多亿美元外汇储备来应对。相当于你从银行贷款200万，怕银行追债，赶紧又存了300万进去防风险。妥妥的笨蛋！ 6park.com
其二，货币主权体系内的债务再多也可控。前几年，外媒狂炒中国债务。举了武汉市欠银行二千多亿元，马上就要破产云云。武汉欠的是中国银行和商业银行的钱，不是花旗银行的钱。还不还本，付不付息，中国银行的刘金一点辙都没有。这个要刘饭桶发话。事实上，情况最严重的时候是朱老总出面收拾残局的1992年。官方的正式数据是银行业有1/3的坏帐。我前岳父是当时的人民银行大分行行长，他私下对我说，不止1/2。朱大神几年搞定，不服不行。这体现了中共中央对中国经济的充分掌控能力。全世界独此一份。 6park.com
第三，中国居民储蓄高，具体数字我偷懒不查了。 6park.com
第四，中国经济的基本面健康。政府赤字可控，贸易年年盈余，通胀压力在政府的调控下离极限还远。不当家的大爷老少们甚至都感觉不出，东西怎么又贵了？ 6park.com
第五，中国的GDP在涨，这个涨幅多少都可以抵消掉一部增发货币。提供了更广的空间对付由于超发货币造成的通胀。 6park.com
第六，中国经济以制造业为基础，抗风险能力强。 6park.com
最后，关键是中国超发的货币大部分进入了实体经济。中央一直严控资金炒作，忽悠老百姓房子是住的。事实上在深圳、上海的好地段捂几套房子比开厂赚的更多。而进入实体经济的资金多少都会有回报，是良性循环。象铁公鸡，回报虽慢但社会效益大。 6park.com

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同村不同命，相比中国经济的红火潇洒，美国经济在未来的几年是王小二过年，一年不如一年了。耶伦会有三个不如愿。 6park.com
通胀预期不如愿。虽然美国狂印，我认为美国的通胀压力不是很大。三年内美国通货膨胀不可能会飙升，这点是前提。我以为可以控制在10%以内。利用技术手段处理一下（隐瞒真相，美国佬的老套路），正式发布的数据在5%以内。美国政府希望通胀，可控的通胀。耶伦的野望是：再来二至三次无限量化宽松后，通胀推到2%上下就好。这样即可以爽爽地印，经济又可以逐步回暖，利率还能保持低位。人间是不是都是爱？鲍威尔二月二十三日在国会作证时也重申了宽松立场：今后几年利率仍可处于低位。理想很丰满，现实可就不一样了。  6park.com
印了这么多钱，美国的物价不可能不涨。我问过美国朋友，物价涨了多少？他说除了进口商品价格比较稳定之外，都涨了。我是不相信美国政府的统计数据，他们极可能会把真实情况的列入国家最高机密，只公开加料的。但是从麦当劳🍔价格可见一斑。去年十月七号，Big Mac Meat是$8.04。 今天的洛杉机卖$9.99（中号）。四个月涨了19.77%。2015年，Big Mac才$5.99。 6park.com
大宗商品也涨了，石油价格已经恢复到二年的新高。相比去年中，石油价格翻倍还多，大宗商品价格铜上涨了不下40%，别的大多数都在20%。这些传递到消费市场后，通胀指数如何了得？美国还能否象以往一样在市场上掀起轩然大波打压大宗商品的价格？即使揪着沙特王储的小辫子，也是力不从心了，涨价容易压价谁愿意呀？ 6park.com

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2020年8月份，美联储修订了货币政策框架，其中一个点就是，修正了对通胀指标的容忍程度。这可能也是MMT理论下，美联储的货币政策框架雏形。核心变化就一个：原来美联储政策的长期目标是2%，现在变为长期平均通胀率是2%。美联储会允许通胀在一段时间内略高于2%。我猜测这个2%只是官样文章，印多少取决于老乔经济团队的综合判断。我认为除非出现恶性通胀的预兆否则量化宽松的脚步无法停止。具体来讲美国的预期通胀连续差不多一年都在4%以上，甚至5%（官样文章，实际不止）美联储才会有可能转向。 6park.com

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其次是经济复苏的效果不如意。御用的市场分析师认为＂强劲的可持续的复苏指日可待＂，哪天？太迟可不行。现在靠滥印来拉抬经济，拖的越长就必须印的越多。钞票印的越多，风险叠加越大。一旦越过了极限美元就会象蒋光头的金圆劵一样一泻千里。我判断老乔他们的心理底线是今年底美国经济恢复增长，有个2%就能救命。当然是相比2019不能是2020才行。不会如愿的，因为疫情以及疫情影响了人们的消费习惯。 6park.com
美国的疫情虽然从特郎普时期的每天二十几万降到如今每天的七万左右。但正常的生活和经济运行需要消除病毒感染威胁。疫苗的作用仍待观察，以色列在二月初已经完成了人口60%的注射，今天（2月27）的确诊病例仍处在高位。所有的病毒专家最为乐观的预期均是在年底。我认为美国在八月的每天确诊病例仍会有万人上下。这样的状态怎么敢松？又反复了可怎么办？况且只要是正常思维的老百姓如今全是惊弓之鸟。死了52万多人，媒体、政府如何淡化数据也摆在那里。大家伙儿能不出门就尽量不出门，安全第一。不出门怎么消费？美国GDP的80%靠服务业，不消费GDP增长如何实现？ 6park.com

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第三印钱的效果不如意，市场耐药性越来越强。08年金融危机后，美国有四次量化宽松。规模均在万亿美元左右，并且对经济的促进作用明显。当时市场追捧美债，中国外汇储备高达四万亿美元。去年明里暗里整了七万亿美元，今年刚刚开始就要四万多亿美元，年底肯定还要四万亿美元以上才能顾得上暖饱。这药呀越吃剂量越大并且效果仍然迷茫。要命的是国债不好销了。 6park.com

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这周四，2021年2月25日美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，但衡量需求的认购倍数从之前的2.305跌至2.045，创历史新低，且远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35。 6park.com

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如果认购倍数还只是“丑陋的”，从债券买家结构来看则更糟。包括外国央行的间接购买人（Indirects plunging）获配比例从64.10%暴跌至38.06%，这是自2014年以来最低水平，得标利率为1.195%。 6park.com

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同时，美联储和其他美国联邦政府实体在内的直接购买人（direct buyers）获配了总售出规模的22.1%，创2020年6月以来最高；具有购买所有未能拍出国债以防止拍卖流产义务的一级交易商（primary dealers）获配比例升至39.81%，创2014年以来最高。 6park.com

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“外国投资者们甚至不想闻到美国债务的味道……没有人想要这种纸了”，零对冲点评，简而言之，这场7年期国债拍卖绝对是灾难性的，是多年来最丑陋的一次，而且可能发生在最糟糕的时机。（摘自留园） 6park.com

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我认为，通胀是一个因素，但更重要的是人们害怕MMT会无穷无尽。大家认识到只要没有技术革命大爆发，美国经济还想增长，美联储就会一直宽松刺激经济。无限量化宽松可能会把美元汇率打入无底深渊。德国魏玛政府、民国的金圆券、津巴布韦、委内瑞拉、匈牙利等即是历史也有可能会变成美国的未来这完全取决于美联储的政策取向。市场停下来观望一下乃正常反应。 6park.com

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耶伦可以不在乎泡沫，借债不用还，国家也不讲财政平衡，没有什么债务上限，没有什么债务警戒线，国债无约束。美国的货币发行无锚，可以无限量供应，什么零利率、负利率、存款准备金率为零等等会成为常态。但是泡沫会不会破？这一大波骚操作可不可控？ 6park.com

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灰犀牛很多，我只讨论一种可能性。魔鬼在于细节，美联储于2020年3月15日将商业银行法定存款准备金率下调至0。这是随便浪往死里整的节奏。美国国民储蓄率本来就不高，存款准备金率多少也是个限制。没有了这个限制，商业银行想贷款多少就可以贷款多少。有多少贷款分流至僵尸企业？ 6park.com
受疫情影响，航空公司、电影院、旅游业等等至少已经有十个月的时间吃老米，今年会有好转。但至明年底都不一定能回到盈亏平衡点附近。硅谷也会完蛋了，往死里得罪了占全球芯片消耗量70%的中国会有好结果？华为、中兴正在拼命脱美，高通、英伟达未来的市场份额肯定大跌。一句话，由于疫情和特郎普四年的胡作非为，有相当一部分美国企业的营商环境变差了。 6park.com
即使如此，银行仍会放款。原因有：政治需要必须保住尽可能多的企业待风水轮到我家；复苏的预期，疫情总会过去未来可期;这些企业仍是有价值的，尤其是股市坚挺的今天。 6park.com
但是这个西洋景有二个前提：企业股巿市值高企和利息低。一有风吹草动，这些僵尸企业的贷款就会成为坏帐。骨牌效应之下，银行、股市、金融业以及整个美国经济会被拖入深渊。 6park.com
去年一年，美股连续四次熔断后的反弹已经不再发映经济的基本面。靠讲故事更主要是量化宽松货币进入市场托市。如果美联储停止输血，美股三万点（Dow Jones)的好日子就到头了。 6park.com

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天不会如人意。鲍威尔、耶伦如何耍花招作假帐出兵中东等等都不管用。这么多流动性投放市场必定会引起通胀。我上个月在经版讲过虽然没有恶性通胀，但10%还是很有可能的。但是如果仍姿意妄为，美元极有可能是滑向深渊。这个弦美联储还能拉紧一次，再紧一点就断了。极限是近年只存在最后一次三万亿美元宽松空间。 6park.com
无限量化宽松，无限？想得很美！历史上所有的无限都死翘翘了。美国的国力和霸权也只能让它在作死的道路上多走几步而已。老学究们坚持的＂货币锚定效应＂有它内在的自然力量。这个道理鲍威尔和耶伦其实是明白的。今年下半年，当真实的通胀数据摆在办公桌面前，他们不敢作死只能选一条中庸之道，希望将损失降到最低。 6park.com
简而言之，下半年风向会变。美国佬会把丧事当喜事办，把滞涨吹成经济增长的状态。明年美联储涨息的脚步虽慢但会坚定地向前。不敢加太多，2%至3%是大概率，超过6%容易引发海啸。兄弟们，准备好面对狂风骤雨吧！
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