通胀高企或使美联储加息速度更快、更难预测
  [Source: 华尔街日报 2022/01/24-15:33] 6park.com
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美联储主席鲍威尔过去两个月将关注重点从提振增长转向为通胀减速。
图片来源：Brendan Smialowski/Associated Press
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Nick Timiraos 6park.com
2022年1月24日15:01 CST 更新 6park.com
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2022年伊始，美联储将开启一段陌生征程。官员们正准备在通胀高得令人不安、而非处于低位之际加息，这样的情形数十年来尚属首次。
美联储上一次将利率从接近于零的水平上调是在2015年底，当时通胀率低于其设定的2%目标，失业率也在缓慢下降。失业率是衡量劳动力余裕程度的一项指标。 6park.com



美联储官员本周二和周三将召开会议，届时，他们将直面失业率自由落体式下降这一状况——从6月份的5.9%降至12月份的3.9%。根据美联储偏好的指标，11月消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨5.7%。 6park.com
这些事态发展解释了为何美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)过去两个月将关注重点从提振增长转向为通胀减速，以及为何鲍威尔和他的同事们或许会在本周暗示可能在3月份开始加息。
美联储官员上个月预计2022年可能进行三次、每次25个基点的加息。这将使美国今年年末的基准短期利率从目前的近零水平升至0.75%-1%区间。
他们这一加息预期的根据是对美国通胀的预期，即到今年12月，美国的通胀将降至3%以下。不过一些美联储官员已暗示，如果届时通胀似乎仍将保持在3%以上，他们将不得不进行更大力度的加息。他们的目标是把利率更快上调至可以减缓招聘和经济增长的水平，大多数美联储官员估计这一水平在2.5%以上。
若美联储今年晚些时候加快升息步伐，可能意味着需要在每次政策会议上连续加息，此类会议大约每六周召开一次；若果真如此，将是美联储自2006年以来首次这么做。
德意志银行(Deutsche Bank)美国市场首席经济学家Matthew Luzzetti说，如果今年晚些时候通胀率仍处于令人不适的高位，“他们可能需要每次会议都采取行动。”他表示：“我们可能需要摆脱每季度加息一次是一项充分的政策反应的观念。”
鲍威尔本月在国会作证时表示，通胀处于高位是因为供需失衡。美联储无法解决航运或供应链瓶颈问题，但利率的升高可拖慢招聘步伐和收入增速，最终令需求降温。官员们希望，随着供应问题得到缓解且需求从商品转向服务，通胀会回落。去年商品价格大涨，服务价格的涨幅并没有那么大。 6park.com

美联储主席鲍威尔表示，美联储将加速其缩减债券购买规模的计划，这是美国央行朝着撤销新冠病毒大流行期间的刺激政策迈出的最大一步。这则视频解释了“量化宽松”(QE)和“缩减购债”(taper/tapering)是如何运作的，以及缩减购债举措为何让市场出现震动。封面图片来源：Adele Morgan/WSJ WSJ S Chinese 6park.com
美联储官员面临两大问题：一是今年上半年通胀会回落多少？二是如果通胀降幅不够大，他们要如何行事？
曾任美联储高级经济学家、现为耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)教授的William English称：“如果认为通胀率会居高不下，他们会加快加息步伐，明显加快。”
克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特尔(Loretta Mester)最近接受采访时表示，真正决定加息步伐的将是经济动向。她说：“很难预先判断我们会做什么。”
鉴于存在这些不确定性，官员们还将不得不讨论是否给出任何有意义的前瞻性指引，即他们用来描述美联储未来几年利率意图的信息。
过去20年的大部分时间里，前瞻性指引已是美联储一项重要的货币政策工具，这一时期通胀和利率水平普遍较低。
美联储首次依赖于这种有条件的承诺是在进入本世纪第一个十年的前期，此类承诺往往隐藏在充满各种意义的形容词之中。官员们最初是在2003年采用这种策略的，当时他们希望发出美联储计划维持低利率的信号，后来又希望以一种不会让市场恐慌的方式发出即将加息的信号，1994年美联储大幅加息时曾引发市场恐慌。
在2004年开始加息之前，美联储表示，加息可能以“慎重有序的”节奏进行。随后美联储在连续17次政策会议上均加息0.25个百分点。2015年，美联储向市场释放出将采取更温和加息路径的信号，称这种加息“只会是渐进的”。
但在目前的经济环境下，劳动力市场、工资和通货膨胀将如何发展的不确定性要高得多，有鉴于此，美联储可能无法提供指引或保证。在国会听证会上，鲍威尔表示，美联储将需保持低姿态和灵活性。
“也许禁不住会说出‘渐进’之类的话，但我真的不确定他们能否做到，”English说。“很难相信他们最终会采取渐进加息的方式。”
这可能意味着，如果通胀不能迅速降温，美联储将无法作出已为投资者日益习惯的指导，而投资者将准备迎来更加波动的市场。 6park.com