资料来源: 老虎证券 6park.com
受疫情影响，美股连续暴跌，百年不遇。
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《锐问》专访多位在美炒股的金融行业从业者，让他们现身说法，聊聊自己和美股的那些事儿。 6park.com
“不试图弄清变化，解决最简单的问题” 6park.com
维塔利·卡塞内尔森（Vitaliy Katsenelson）。美国科罗拉多州丹佛市价值投资公司IMA CEO。被《福布斯》杂志称为“新本杰明·格雷厄姆”。 6park.com
我是IMA的首席执行官，IMA是科罗拉多州丹佛市的一家价值投资公司。过去几周中，我们经历了很多意想不到的事情。比如，韩国和美国同时收到了新冠病例，韩国通过广泛的测试和隔离完全遏制了病毒，而我们未能完成这项工作。 6park.com
我们的股票下跌了，但不是关键的。真正让我担心的是它对我所选择的公司价值的影响。好在大部分情况下，我所选择的公司价值，基本不受影响。而且，发生这种情况时，我们也有很多现金，因此下跌发生时，我们能购买很多股票并从中受益。 6park.com
在这种环境下，其实讲价值投资是非常困难的。我们的投资方法是找到那些不会有大改变的行业。比如餐饮行业发生巨大的变化，我们不知道它何时能够恢复；但我们知道药品的消费，烟草的消费，互联网服务的消费，不会有太多改变。 6park.com
目前，美国在应对疫情上基本上花了数亿美元。这意味着我们的债务将激增。我认为长远来看，我们会为此付出代价，比如高通胀。另外，疫情中受影响的大部分企业，可能需要很长一段时间才能恢复。 6park.com
因此，不要试图研究事物将如何变化，我们要尝试如何解决最简单的问题。价值投资最重要的部分是，把股票当作买卖来做，而非纸或数字，你的风险应该不是价格波动时的价格，真正的风险是股票价格、价值下跌且永不回升。 6park.com
举两个中国投资者非常关注的股票，波音和特斯拉。 6park.com
这个世界只有两家公司在造飞机，空客和波音。所以长远来看，我们需要考虑航空旅行何时恢复。不过我认为波音公司可能太大了，不会失败，它也是美国的国防承包商，美国政府将在需要的范围内长期支持波音公司，因为这对美国经济至关重要。 6park.com
不过，我没有波音公司的股票，但如果你把枪对准我的头，让我必须拥有它，那我会拥有它10年（及以上），我认为10年后，波音股票将比今天更有价值。长远来看，航空业将恢复正常，只是需要时间。 6park.com
对于$特斯拉(TSLA)$ ，我个人拥有Model 3，并认为这是一辆非凡的汽车。但我很难衡量它的价值。如果加上股票和债务的价值，其价值将近2000亿美元。一个头寸非常昂贵。它说明了别的问题。我不确定将来它的股价会是多少。这是我们不拥有它的原因之一。 6park.com
很多人说特斯拉是另一个$苹果(AAPL)$ 。——iPhone在诞生的最初几年中，远远优于市场上的其他任何手机。但如今，Android手机不仅比iPhone便宜，功能还可能比iPhone好。只是说通过软件差异化和生态系统，苹果手机转化成本更高，从而使得iPhone用户每两到三年需要升级一次新iPhone。但是，与其他汽车制造商一样，特斯拉没有很高的转换成本或生态系统锁定用户。如果特斯拉在短期内能够幸存并开始盈利，我可以看到每年生产几百万辆电动汽车。但我的下一辆电动汽车会是特斯拉吗？今天我这样认为。但是明天呢？不确定。 6park.com
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“这次暴跌，给我提供了很好的入场机会” 6park.com
杨璐铭（Lucia Yang），在美三年，目前是Stansberry贝瑞研究投资分析师，有业内券商、银行、信贷、PE/VC等一二级市场从业经验，专注于美股和A股市场投资分析领域。 6park.com
前段时间大盘连续暴跌的时候，个人资产下跌了8%左右，我个人投资行业背景分散，包括拼多多、奈飞、Deutsche、Telekom等，可以分享但是不作投资建议。 6park.com
可能因为自己出身医学院，以及之前在买方新能源板块的研究经验，我自己本身比较关注医疗和智能制造行业板块。而同时这两个板块也是比较值得期待的，毕竟疫情当下各种医疗概念股（吉利德等）起起伏伏，以及特斯拉在大跌前股价飙升达180%一路破900美金，新能源领域潜力在前。 6park.com
Saas及TaaS行业也是我比较看好的领域，这里面很多公司都是行业“隐形冠军”，未来可期。尤其是TaaS领域，斯坦福大学的一位经济学家（他还拥有麻省理工学院的计算机科学和工程学学位）估计，TaaS很快还将在每户普通家庭的投资组合带来每年5600美元的回报。 6park.com
个人偏向长期价值投资，更看重公司基本面。对我来说，这次暴跌其实给我提供了一个很好的“入场机会”。研究也表明，短期恐慌支配的市场暴跌之后其实投资收益率会是平常牛市的数倍。 6park.com
从历史的表现看，在类似的单日暴跌后买入是个不错的选择。自1950年以来，出现上述大幅跌势后买入在来年有83%的交易可以获利，长期收益率十分可观。而如果在暴跌之后买入业绩表现更好：6个月内涨了5%并在来年涨了18%，基本上碾压了平时的屯仓策略。 6park.com
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人类的天性是“宁愿按照一幅错的地图走，也好过没有地图”，这也是这次恐慌波及范围如此之广，影响程度如此之深的原因之一。 6park.com
准则是，不要执着于“抄底”，没有人可以精准地timing the
market， 更重要的是把握住针对优质投资标的的“入场机会”。可以多看看最近的大盘的反弹中，那些有着稳定商业模式、优秀基本面的公司，现在怎么样。 6park.com
资产组合角度而言，其实中美投资者的投资组合内的资产大类差别是比较明显的。由于文化/政策/国情不同，对于中国人来说，投资的“第一直觉”可能是不动产类别，中国投资者对于房市的热衷度会高于美国人（当然与美国房地产投资的低收益有关）。而美国人投资选择就很多了，散户投资股票、债券、大宗商品都很常见。尤其是美国富人阶层，会更青睐股票/基金。 6park.com
其次，投资/交易偏好而言，美国人的交易频繁程度低于中国人。实际上，研究表明中国投资者其实是世界上交易最频繁的投资者，这也就是说中国人更倾向于短线交易，而历史数据已经证明短线交易的高风险——Brad M. Barber和Terrance Odean发布的论文著作《短线交易只会让你输得更惨——个人投资者普通股票投资表现研究》中，他们调查了66465名投资账户，交易最频繁的家庭每年回报率仅为11.4%，远低于平均市场回报率17.9％和家庭平均年回报率16.4％。 6park.com
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之前看英国金融家男爵罗斯柴尔德的《戴维斯王朝》，结合最近的股市，感触还是比较深。首先是一再强调的基本面，其次是耐心的投资心态，以及经历了多次熊市依旧长期持有的长期投资时限。 6park.com
所以结合当下，其实蛮引人深思，人类天生面对短期“极端”情景就是会恐慌，而随波逐流是在“恐慌”时刻最容易的选择，因为不需要思考。但是，能否战胜本性中的恐惧，保持理性，也许真的是一次投资“分水岭”。 6park.com
 “退潮的时候，才知道谁在裸泳” 6park.com
杨星榆（James），在美六年。目前在美国洛杉矶地区成立并运营一家私募股权基金T&J
Brothers group, LLC。 6park.com
最近股市不用多说，连巴菲特都非常震惊。对我来说也是一次非常大的考验。不过我一直都告诉自己，有危就有机。我还记得在3月4号巴菲特出售买航空股，那个时候所有人都说底到了。但我一直认为，美国并没有把疫情放在首位。所以我那时候就加仓做空。没过几天，市场就从27000点到18000点。 6park.com
目前的持仓有：开市客(costco), 摩根大通公司(jpm)， 迪斯尼(dis)，特斯拉(tesla)，波音(ba)，希尔顿(hlt)，达美航空(dal)，苹果(aapl)，星巴克(sbux)，露露乐蒙（lululemon），永利度假村（wynn）。 6park.com
特斯拉，就像一个年轻的小伙，有活力，有能力，愿意吃苦，当然有时也会犯错，但是一旦他认识自己的错误，将会进入下一个阶段，走向成功。谁不愿意拥有一辆特斯拉，特别是当你不用再担心油价的时候。 6park.com
波音公司，美国的“国企”，你会让它消失吗？大而不倒，就是它！美国总统也说了，不可能让波音消失。当他到90美元左右的时候，我立刻买入，因为真的太便宜了，你只需要弯腰捡钱就好了！ 6park.com
我们的选股标准：首先，大方向即未来发展趋势；然后，细小到公司，财务状况以及价格。 6park.com
很多人会反对经济趋势，其实这是个非常重要的问题。现在买入可口可乐或许也没有站在风口上的公司回报多。比如巴菲特近几年也没有跑过大盘的原因，就是他不碰科技公司。但这是世界发展的趋势，我们如果停止学习，可能就会被世界抛弃。从现在开始十年以后，世界会发生惊天的变化，如果想抓住机会，一定要了解什么企业会是下个经济热潮。 6park.com
结合这个，我来分析下我们持有Lululemon的理由。 6park.com
最开始，这家公司还没有被各大基金公司注意，很多人也不是特别看好这加公司，主要是因为运动品牌中，Nike和阿迪已经主要占据了市场，市场饱和度很大，但当我们真正去研究的时候发现并不是这样。运动产品的市场非常饱和，高端品牌却少之又少。 6park.com
关于这家公司，最开始引起我注意的是学校里越来越多的学生开始穿lululemon。我的分析是，经济环境而言，运动品牌会越来越引人关注：大家生活品质开始好了起来，就会开始锻炼，去健身房以及注意饮食健康。 6park.com

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公司财务方面：收益每年都在增长。每股收益也翻了一倍的样子，成长非常稳定、回报也非常良好。销售增长了19.7%到达14亿美金。流动比例在2.91，也就是说，即使公司遇到大的财务问题，他们也能非常快速地偿还债务。很多零售商会有债务、存货问题，但这家公司硬指标很强。 6park.com
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再就是护城河。Lululemon 的护城河，来源于产品独特性以及客户粘性。 6park.com
产品独特性来讲，比如瑜伽裤有自己的专利；客户粘性而言，他们定位于高端运动品牌，主要客户是18-34岁的高收入女性。我当时专门去Lululemon零售店采访消费者，她们的统一口径是，非常喜欢Lululemon的样式及品牌，用他们的口吻来说：我们和穿Nike或阿迪的客户不一样。 6park.com
另外，Lululemon 都是自己的门店，会和消费者直接进行交流，去了解消费者的想法，进而提升公司产品质量。不像Nike或者under armour，有许多代理店，无法与消费者进行直接的联系。 6park.com
三月份因为疫情原因造成整个市场下跌。但如果仔细了解，他们的网上销售增长了许多。即使在这次疫情爆发的时候，他们公司网上收入也比以前增长了33%，所以这一次大跌而带来的则是更加买入的机会。这是机器不能捕捉的情况。 6park.com


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我欣赏的投资人霍华德·马克思（橡树资本CEO）最近常说，没人知道未来怎样，但对投资而言，是个好机会。我非常同意他这句话。目前来说，许多公司都是在比较低的价格。 6park.com
随地捡钱的时代已经过去了。现在来说，就是选好的公司，好的企业，去做长期投资。只要护城河足够宽，公司足够好，在公司的公允价格之下（或者低得多的情况下）进行购买，然后和时间做朋友，是非常好的选择。 6park.com
就像巴菲特所说，退潮的时候，才知道谁在裸泳。
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