| 送交者: 我爱胡静[♂★★体坛小东邪★★♂] 于 2024-01-21 2:20 已读 28731 次 26 赞 | 我爱胡静的个人频道 |
6park.com受降息预期的鼓舞，美国大盘在2023年最后的一个月持续强劲的势头. 12月 Sp500上涨4.42%， Nasdaq Comp +5.51%, Dow Jones +4.83%. Haoran Index表现出色，以+8.86% 的收益给2023年收了个好尾. 虽然跌宕起伏，事件不断，看衰声音不减，2023年却成为过去10年表现第三好的年份. Sp500上涨24.22%，而Nasdaq Comp 则上涨43.42%. 这个收益也是过去10年 Nasdaq Comp 最好的一年。 6park.comHaoran Index 2023年的收益为28.4%. 从2019年分享组合开始，刚好5年，总收益为135.94%，年化收益率为18.73%,大幅度跑赢Sp500. 这5年来Sp500的总收益为90.21%,年化收益率为13.72% 6park.com但值得一提的是，Haoran Index 并不是每一年都打败大盘. 恰恰相反，Haoran Index 5年中只有3年跑赢了大盘. 如果再深究一点，其实过去3年的总收益Haoran Index 是不如Sp500的. 如下图所示，Sp500 3年的年化收益率为8.19%，远超Haoran Index的5.83%. 6park.com除此之外，我随性把Berkshire Hathaway 过去5年的收益也做成图形加到了对比当中来.结果如下： 6park.com总体来讲，过去5年，无论是Sp500还是Haoran Index 的表现，都是超出我个人的预期的. 拿100年的数据来当做依据，Sp500 长期的收益大概在年化9% 左右，而Haoran Index 由于持有的公司相对小，成长性高，我个人的预期是在12%左右, 过去5年这种18%+的高收益应该不是常态，不具有可持续性. 如果未来5年收益相对较低，我不会感觉到意外，会欣然接受. 6park.com 上图是截止到2023年12月31号组合的持仓情况，表格的最后一列是成分股2023年全年的表现 6park.com组合在过去一个月只有一个微小的调整： - 削减Wingstop ,以腾出现金加仓了Estee Lauder. 除此之外，成分股的比例变化皆来自其自然的涨跌 6park.com 12月的红黑榜都是一些常客，没什么特别需要聊的。我倒是觉得有必要借这个5年总结，以简短的几句话说说组合26个公司，每个的投资逻辑. 就从比例最大的开始吧. 6park.comAtlassian: 世界上最好的Collaboration软件平台，没有之一。两个Founders依然带着20年前创业时的态度在经营公司。每年将近50%的R&D 投入让我非常放心公司的长期竞争性。 我尤其喜欢这个公司的mission statement，简单粗暴，直奔主题。 6park.comMedpace:Founder+CEO August Troendle 在创立公司之前，曾经是FDA 的高层人员。 从业30年，经验无比丰富。Medpace所处的外包临床试验行业是典型的轻资产行业。给客户提供临床实践数据服务，却不承担任何药物研发风险，做完一个合同，再迅速开始下一个project. 短平快，风险小，收益高. 6park.comShopify : 国外的网商远没国内进化得快，但我对这个趋势坚信不移。相对于Amazon经营模型中自带和平台卖家的利益冲突 （更偏向推荐给自己带来最高利润率的卖家） ， Shopify的模型更像是和卖家一条绳上的蚂蚱。 Shopify为无数没有渠道的中小型网商提供从网站建设，到支付转账，再到物流，全套的服务真的很符合未来的发展趋势。另外我很喜欢他们的Founder+ CEO Tobias Lutke, 很有创新精神， 敢尝试，敢犯错，也敢迅速纠错。 6park.comTyler Tech: 政府软件这个行业就是一片荒漠，玩家一没数量，二没质量，土皇帝Tyler有无限的Pricing Power. 从周期角度来说，美国很多政府机构，如法院，警局，学校都还没有转到云端，无数的软件需要更新。慢是慢了点，但Tyler 有10年周期生意等着他们来消化 6park.comCopart: 报废车回收这个行业就是个money machine。 竞争小不说，随着现代汽车的科技含量越来越高，维修成本成倍增加，保险公司根本不想花那个时间和精力去审批每一个Claim, 大部分 直接Total。Copart对于客户的价值实在是太大了。除此之外，从社会角度来讲，Copart的存在非常环保，避免了很多零件的浪费。 6park.comIDEXX Labs：宠物二天王之一。世界上最好的宠物医疗器械公司。IDEXX Labs 是一个被空方拿来当样板，当论点来做空某些同行业公司的，可见其质量 6park.comSpotify： 我是Spotify的订阅者。这个公司在音乐平台行业拥有全世界除腾讯外，最大的市场份额, 32%。这些大型科技公司如苹果，谷歌，都尝试过竞争，但基本接近都谈不上。Spotify 未来最大的两个长期增长点：1. Podcast. 2. 摧毁4大唱片公司垄断的局面，让歌手独立化。 6park.comCostar: Andrew Florence, 商业地产行业过去30年最杰出的Founder+ CEO. Costar对全美商业地产的数据垄断堪比大型科技公司，政府彻底封锁了他们任何商业地产的收购可能。但这并不是我担心的，因为我投资Costar是冲着他们早早就开始谋划着进军住宅地产。这可是一个大蛋糕，未来10年随着千禧一代建立家庭，美国的住宅房产将迎来一个超级周期，如果Costar可以打败Zillow 和Redfin，那市值将至少翻5倍。 6park.comWingstop: 店面小，员工少，食材单一好管理，味道独特，注重外卖，科技含量足，Wingstop真的就是在仿效新时代快餐行业模范Domino Pizza 的成功经历. 他们的扩张速度惊人，预期2030年全球达到7000家店，不是说说而已。 6park.comVeeva: Peter Gassner，我听过他的访谈. 从怎样激发员工潜力，到怎样和客户共赢，他每一个点都聊到我的心坎里。有一个不为人知的事情还是挺值得说的， Veeva在创立初期筹集到400万的启动资金，而这居然是他们第一次，也是到现在为止最后一次融资。从一个年销售额230万的小企业到今天的21亿的销售额上市公司，Veeva 所有的钱，都是靠自己的自由现金流挣出来的。这种惊人的效率，我好像还没见过。 6park.comMSCI: 数据垄断。各种MSCI 指数就是投资行业标杆 6park.comEPAM systems: https://www.youtube.com/watch?v=KLgX5zlBD94
很多人管EPAM叫小Accenture. 其实在我看来，埃森哲远没有EPAM的客户服务质量这么高，developper的技术嘛，也有一定差距。IT Consulting 这个行业非常具有可持续性，只要人类科技还在发展，他们就会被需求。 6park.comKeysight: 我以前写过，重新贴一次1939年，Bill Hewlett 和David Packard在美国Palo Alto 的一个车库创立了家公司，用两人姓氏的开头字母HP 命名。他们发明的第一个产品，是一种高精密的音频振荡器，用于广播，音乐，通讯等行业。随后又趁热打铁，推出了一系列通讯波段测试仪和信号发射器等产品，在二战中为美国军方专用。来到80年代末，90年代初，HP认为通讯行业没有发展前途，索性将整个business重心转移到了打印机和计算机行业，把所有和这两个行业无关的分部，全部拆分出去，更名为Agilent (A), 独立运营，并于1999年在Nasdaq 上市。脱离了HP的Agilent 在随后的10年间将目光放到了医疗行业，进行了20多比中小型公司的收购，大到X光仪器，小到基因排序研发，彻底将自己变成了一个和Medtech 公司。而这个时候，还跟着混的通讯测试仪，音频振荡器分部就显得格格不入了。2014年，Agilent 决定将这个分部也踢出去，单独成立了一个上市公司，就是今天我们认识的keysight tech。他们的做的事情，依然是80多年前，HP起家时做的东西：音频和波段测试仪。不同的是，他们现在测试仪的运用不再仅限于广播通讯，而是覆盖了一切电子产品。苹果，华为，三星这些智能手机商，爱立信，诺基亚这些5G研发商，中国移动，中国联通，Verizon这些电信商，Nvidia AMD 这些芯片设计商，都是Keysight的稳定大客户。他们在自己的产品上市之前，研发阶段让keysight的人员入驻，帮助测试自己产品的一些关键性数据。而这个过程中，除了金钱的收益外，Keysight还变相从客户那里得到了价值连城的前瞻性科技研发数据。我们投资者管这个叫最高级别的护城河。 6park.com说起来也很讽刺，跟着潮流折腾了几十年的HP, 越折腾越萎靡，肉眼可见走下坡路，而当年它放弃的两个分部， Agilent的医疗测试仪器和Keysight 的电子测试仪器，离开了它大放异彩，反而成了最具有可持续性的行业. 80年，这个世界上除了水，电，食物等基础行业，没有多少能存活这么长时间。 6park.com
MarketAxess: https://club.6parkbbs.com/chan4/index.php?app=forum&act=threadview&tid=14086631 6park.comHeico: 从长期来讲，航空业的增长速度大概在6%左右，远高于GDP 增长。而在航空业里，最好的两个分部一个是飞机粉刷，一个是飞机电子零件更换。Heico除了是电子零件里的龙头外，还涉猎美国军方的航母维修以及太空器械的一些零件供应。家族企业，mendelson家族执掌30年 https://www.accesswire.com/776472/two-heico-subsidiaries-supply-mission-critical-parts-on-indias-chandrayaan-spacecraft 6park.comBright Horizon Family solutions: https://club.6parkbbs.com/chan4/index.php?app=forum&act=threadview&tid=14088797 6park.comResmed: Sleep Apnea是个被很多人忽略的病。全球大概有10亿人有各种程度的睡眠呼吸暂停症。Resmed 创立30多年，深耕这个行业，从技术到销售渠道，再到用户口碑，几乎没什么接近的竞争对手。随着发达国家人口老龄化的日益严重，对睡眠问题的重视程度也会逐渐增加。未来的需求量应该很可观。 6park.comEdward Lifescience: 存在了70年的老公司，心血管行业的龙头。我投资EW的逻辑和Resmed 很像： 专注，专业，技术领先，口碑好，人口老龄化趋势不可逆 6park.comChemed： 我从来没有见过把两个不相关行业融合的如此之好的公司。 Chemed 有两大分部： 做临终关怀服务的Vitas和下水道疏通服务的Roto Rooter. 临终关怀是对社会价值极大的行业，持续了上百年，而下水道服务则是生活当中最基础的服务，无论在什么样的经济周期下，这个行业都能保持相对稳定的销售额。投资一个公司，同时拥有两个我喜欢的行业，互相还偶尔对冲，我觉得非常好。CEO Kevin Mcnamara 执掌公司30年，经验丰富. 6park.comOld Dominino Freight: Congdon家族的卡车运输公司，在同行业无人能敌。曾经有人这样形容Old Dominion：Old Dominion的客服让我觉得我很聪明，而其他任何卡车公司的客服，都让我觉得我很傻比。除了估值偏高，这个公司没任何毛病。Exponent: 这个世界上啥都有可能消失，唯独人为造成的事故不会。Exponent是一家咨询公司，员工1000多人，一水儿的PHD. 他们的客户遍布各行各业，任何形式的人为事故发生后，客户就会找Exponent来评估找出问题根源，然后建立一套防范体系来避免同样的事情再发生。组合里最独特的存在，完全不看经济周期. 6park.comWaste connections: https://club.6parkbbs.com/chan4/index.php?app=forum&act=threadview&tid=14069503 Estee Lauder: 爱美之心，人皆有之。我最信胭脂水粉了。 6park.comKinsale Capital: 无数年前写过，重贴一次 保险业主要分两个下属行业，人寿保险（life insurance )和 汽车房屋及其他保险（property casualty insurance ). 当我们提及产业夕阳的时候，主要是指人寿保险而不是后者。 这其中的原因有几点： 1. 政府管制。人寿保险很简单理解，就是上保人固定向保险公司支付保险金，到一定年龄后停止。 随后自己意外或者常规死亡时，会获得大量赔偿。站在保险公司的角度，他们固定收保金，要拿这些钱做投资，以保证将来有一天上保人死亡时，有足够的钱来赔偿。 在08年之前，很多保险公司为了给自己留出很大的利润，他们会拿保金来投资股票，大宗商品这些相对高风险的东西，这就导致信贷危机出现时，很多保险公司出现严重亏损，出现无法支付保险赔偿金的风险。 要知道， 人寿保险的赔偿是一种obligation ,是不可违约的liability , 所以美国政府果断出手管制，勒令所有人寿保险公司从此只能投0风险的美国国债和一点点高评级公司的企业债券。这大大削减了人寿保险公司的超额利润可能性。 2. 当人寿保险公司只能投资债券，那它就开始极其依赖债券的利率，利率越高，他们投资拿到的利息越多，利润额也就越大，反之亦然. 可不巧的是在低通胀的大环境下，利率持续走低了30年，10年国债来到了1.3%，保险公司几乎没有利润，勉强活着。在长期通胀很难抬头的情况下，国债利率也一直会在1-2%之间转悠，很难给保险公司带来很大的利润持续增长。3. 高额的管理费。由于利率太低，人寿保险公司为了保持利润，坚决不降管理费，一直在3%以上，这就使得他们在和那些普通基金或者etf竞争时，极其劣势。老百姓越来越开始用另一种思维方式看待保险：当管理费很低的时候，我的长期投资收益会更好，没准足以cover 我的人身意外情况。 6park.com 对比人寿保险，property casualty insurance 就没有上述的3个困境，他们没有定死的obligation ,没有政府强力管制，不需要依赖利率，可以完全靠rule of big pool 来挣钱。 这个rule 的意思是拿所有不需要赔偿的人的固定保险金来轻松cover 需要赔偿的金额。 你想想10000个人交房屋和汽车保险，真正索赔的其实很少，加上靠大数据和现代科技AI择优选择低风险的上保人，保险公司会很容易赚钱。 所以这个行业并不夕阳，反而很具有持续性。 6park.com
那kinsale 是干嘛的呢？ 它更特别，这是property casualty下属的一个分支，叫excess surplus insurance (E&S). 他们针对的客户是那些一般保险公司不给上保的高危人群和高危房产。 高危人群是指那些特殊职业的，比如高空作业的建筑工人，比如核电站的技术人员等等。高危房产是指那些特别的房产，比如几百年的超级豪宅，城堡，还有地势比较特别，离海岸线太近，离地震带太近，容易遭遇天灾影响的房产。由于风险太高，同时太特殊，对于这类保险的保金评估需要极高的专业性和强大的计算模型，美国政府只授予少数的公司专业执照来进入这一行业。在美国，kinsale Markel，还有巴菲特的Berkshire Hathaway 就是最有名的三家。而相对于其他竞争对手，kinsale 是唯一一家只做e&s ，不做任何其他保险业务的，拥有这个行业最全最多，最完整的数据，可以做到完全不依赖verisk analytics( 我之前聊过的保险行业的数据垄断者），达到高人一等的准确保险金定价。 基于这种优势，kinsale 常年赔偿case 最少，赔偿总额最低，利润额一览纵山小。 6park.com
总体来讲， kinsale 是非常罕见的几乎check 了我投资时对一个公司所有的要求： 对的行业，对的管理层（经验丰富的创始人 Michael Kehoe )，创业精神足，小众领域，不上头版头条，竞争少，护城河高，和经济关联不大，和组合里其他成员关联不大，0债务，现金流充足）。要说唯一的缺点就是市值太小，跟踪的分析师太少，一旦出现fraud 或者财报作假，几乎无法提前察觉，只能认栽. 不过对我来讲，问题不大，因为我有diversification ， 目的就是为了分散掉某个成员特殊状况的出现。 6park.comNextera Energy: 我特别信新能源，尤其是光。而最低风险参与到这个趋势的方式是投资能源存储。Nextera 是美国最大的utilities公司，在存储这方面的技术也是最领先的. 6park.comTesla: 自从开了Tesla,就再也回不去了，和当年用苹果是一个感觉。方便，快捷，智能, 反正就是好好好 6park.com最后，按照惯例，回顾一下去年的无脑预测和对新一年不负责任的展望。 6park.com2022年的年终总结里，我写到：
结果证明，我蒙对了，2023年ARKK的总收益是67.64%，碾压Haoran Index。 偷偷告诉你们怎么预测股市，你就盯准一个方向，不变，总会有对的时候. 6park.com好了，对于2024年的预测嘛，我就简单直白点：我认为中国股市将表现出色，超出所有人的意料之外。幅度嘛。30%+吧 6park.com最后的最后，我想感谢一下这5年来一直关注我的网友们，谢谢支持哈。过去5年我也不知道是否为你们带来了收益，我希望你们所有人都在未来的5年里都赚到满意收益。汇总了一下网友名单，纯凭记忆，如有遗漏，抱歉： Hollyberry Feng Eden Niuqianqiao mmjsh Sleepyhuan Theotherguy Wangliang 想飞的鱼 tx33385 Groveoforest Louiskoo hydroc 胜利就在眼前 everkid 欧阳 gausses 8gu serdes 行云如水 6park.com祝好 6park.com浩然 6park.com 6park.com贴主:我爱胡静于2024_01_21 2:38:17编辑
贴主:我爱胡静于2024_01_22 9:03:45编辑
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