航空这个产业大概分4个下属产业：飞机零件供应商（transdigm），飞行模拟器供应商(CAE)，飞机制造商（Boeing）航空公司(Delta airline)。产业利润食物链按照我说的这个技术含量顺序依次排列，而供需链却是反过来的，也就是说航空公司业务繁忙会需要购买新的飞机，boeing拿到订单需要订购各种零件来制造飞机，然后请航空公司的飞行员来做飞行模拟。 6park.com
基于这个供需链，我们就不难理解航空公司的窘境造成了boeing,transdigm, cae的股价大跌，因为一切都暂停了。在这个节骨眼上buffett出来这么一聊，等于是雪上加霜，让很多人开始对这个行业敬而远之。我觉得这是非常错误的。 6park.com
两点：
1）Buffett 出掉航空公司在我看来并不是怕人们不再坐飞机，因为是个人都知道乘坐飞机旅游出行是刚需，在人类没有发明更好的漂洋过海的交通工具之前，飞机是唯一选择，需求量恢复只是时间问题。Buffett是有一个潜台词他没说，那就是由于利薄，资金投入量大，负债高，航空公司没有足够的资金储备来支撑3个月以上的lockdown.他们努力的向债券市场借钱，可是没人敢借。那么在资金量断了之后，这些公司全要倒闭，到时候美国政府一定介入，收购大部分股权，就像魁北克政府拯救bombardier一样。这种介入的直接结果就是稀释了现有股东的利润，同时航空公司一旦进入半政府模式，就意味着腐败，裙带关系，从此一蹶不振。我觉得这才是Buffett担心的 6park.com
2) 航空产业不只有航空公司。站在利润顶端的，并不存在航空公司资金链断裂的问题，随着Boeing西雅图工厂的重新开放，现金流会重新上线。这也解释了为什么boeing最近发行的债券被一抢而空，供不应求。正所谓兵马未动，粮草先行，股市未动，债市先行。债券市场其实比股市更理智，他们对一个公司财报的评估是非常保守的，所以他们一定看到了boeing的机遇。在债券价格恢复之前，股票的价格很难恢复太多，投资boeing这种，一定要耐心。恢复是一定的，只是时间问题，我猜两年左右。 6park.com
说了这么多就是为了先给一个航空产业宏观的概念，然后再细聊Transdigm 和heico. 6park.com
Transdigm:
就像我上一段说的，他们是飞机零件供应商，依靠着高技术含量（专利）和垄断站在利润链的顶端。这个公司虽然在普通百姓这里名气不大，但是其实就存在在我们身边。说出来可能会让你惊叹，我们乘坐的飞机，无论是boeing 还是airbus, 70%以上的内部零件都是他们家供应的。大到发动机上的传感器，下到客舱内的声音系统。这个公司很会利用自己的优势，将自己80%+的产品都注册了专利，加上良好的口碑，不太风光的背后操作（后边会聊）和飞机制造商的关系，他们形成了垄断长达15年之久。垄断=暴利，借着世界中产阶级的崛起，航空业的繁荣发展，TDG过去10年一口气涨了20多倍的股价，截止到2019年，荣登过去10年sp500前五收益的股票，什么amazon,facebook,google, microsoft， 你能想到的所有股票都被它碾压 （所有告诉你只有科技股才能赚钱的，都是扯淡）。
这个看上去美如画的公司，其实有两个致命缺点： 1.人在无敌的时候容易得意忘形，公司也不例外。TDG凭着自己的垄断得到了暴利，也放纵他们肆无忌惮的借贷。3月的股价被砍半有很大一部分是因为市场在恐慌的时候，存活才是唯一目标，这个时候市场会无情得严厉惩罚那些负债率过高的公司，而TDG不只是有一点高，而是相当高。2.他们过去的垄断其实有些见不得人的背后操作。Citron research这个做空公司17年的时候写过一个专门针对TDG的report ,聊到他们没有给美国政府提供自己下属公司的全部资料，导致美国反垄断局在信息不透明的情况下，错误的通过了很多收购，这样促成了TDG的垄断。我不知道什么时候美国政府会腾出手来查查这个事儿。我确信citron不是空穴来风。 6park.com
基于这些TDG绝对是个风险和收益并存的东西，适合心脏大的投资者。航空业必定恢复，而只要TDG能挺过去，跟随着一轮新的cycle开始，这个公司就是个赚钱机器。 6park.com
Heico：
这不是一个纯航空业的公司，在我看来更像是一个多行业的高科技零件制造商。他们有50%的business是给飞机提供安全用的零件，比如机翼上的闪灯，比如机舱内烟雾报警灯，飞机仪表盘上的感应器等等。他们另外50%的business是给医疗+航天太空+军工三个领域的。医疗行业他们提供仪器配件,比如x光，B超扫描仪，眼睛手术和皮肤手术的laser等等。航天太空领域他们提供可以在极端环境下正常工作的通讯仪器和感应器，基本上所有的外太空站都有他们的东西在被使用。军工领域他们做雷达上边的探测器，同时前线军人身上佩戴的热感探测器也是他们做的。反正他们做的东西很niche,都有一个共同的特点，就是关乎安全，不可以出错，属于含金量极其高的公司。他们股价下跌相比任何航空产业的公司少很多，这也恰恰是因为他们的business比较分散，只有50%被严重受损，剩下的50%并没有下滑太多。 6park.com
另外这个公司的管理层结构非常好,是一个家族产业，属于mendelson家族.Laurans mendelson从1990年开始一直任ceo到今天，经历了无数的经济周期和历史事件，特别值得信赖。所有高层都是30-40年一直在这个公司，且大部分的收入来源是股票激励，所以他们和股民是一条绳上的蚂蚱。在管理公司的时候他们的风格和产品一样，都是特别严谨，纪律性十足，负债率极其低。再过去的20年，这个公司的股价翻了38倍，没有井喷式增长，也没有一落千丈的低谷，稳定得吓人。这也是为什么华尔街在给他们估值的时候，设定的区间一直很高。 6park.com
我是一个有债务洁癖的人。当初选择一个航空军工股的时候，千挑万选选中了heico，就是因为他们的business 更分散，债务更低，风险小很多，同时管理层稳定。事实证明，没有人可以预测未来的突发事件，你所能做的就是提前做到考虑周全，等事情发生了，再想做出改变就晚了。heico在这次的疫情中，表现远远好于其他航空产业的公司，我还是很满意的。
我不会考虑卖掉它，这是我长期持有的东西，我不在乎短期一到两年的低迷，因为我的portfolio 有一个22人的团队，有足够的diversification帮助任何暂时陷入困境的公司争取时间。我也推荐所有人在自己的portfolio里留一个位置给航空军工股，长期这是个非常好的工业板块行业。

贴主:我爱胡静于2020_05_05 0:24:46编辑
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