无论是对于Spotify还是任何其他的公司，我都不觉得市场是短视的。相反，市场是非常理智的，尤其是在借贷成本上升的环境下，市场会完全依靠现有的数据，严格审视每一个公司。Margin，EPS, Free cash flow,你掏出来增长，我立马让你涨；掏不出来，我立马让你跌。 6park.com
Spotify虽然是个cash flow positive business，但是并没有掏出上述几项数据的增长，被市场抛弃是完全符合逻辑的。 6park.com
但是，但是，但是，凡事都有两面性。市场在极其理智的情况下，固然可以对所有的企业进行筛选，但这个过程中，也会不经意间，造成两个现象的产生：1. 鼓励企业管理层杀鸡取卵，着眼现在的利益和股价而舍弃有利于公司发展的投资，为将来一众企业被颠覆埋下了伏笔 2. 洗刷掉讲故事，无盈利的低质量科技公司的同时，也顺带着将未来的超级巨头抛弃。要知道，任何你今天看到的世界级公司的成功都不是一蹴而就的。投入，产出，再投入再产出，到最后全面变现，要经历无数次的战略决策，赌注，烧钱和无数年的慢慢经营打造。如果匆忙变现，基本上几年内就会被竞争对手打败。最典型的例子就是Nvidia, 早在2005年前就在巅峰期放弃逐渐饱和的PC 市场，转而自断手臂，研发Machine learning，经历了10年的不断投资和股价停滞不前，终于破茧成蝶，站在了芯片行业食物链的最顶端，没有竞争对手，有无限的定价权。当然，还有欠了它10年的股价爆发增长。 6park.com
市场专注当下的盈利数据，一股脑将所有依然在逆向投入的公司扔掉，其实也恰恰是机遇所在。像我们这类投资者，在做的事情就是在一水儿的“垃圾”里，挑到那个本质很美，但故意为了未来而扮丑的世界级公司。本质很美的公司有以下几个特点：1. 规模极大，用户和客户极多，市场占有率已经数一数二。 2.产品或服务质量极高，竞争对手只能模仿表面，不能获其精髓。3.公司文化好，赏罚制度分明，裙带关系少，在员工身心健康。4.创始人兼职CEO，有长期视野，有创业精神，不惧压力和干扰，逆风投入，不怕犯错和纠正。你想想拥有这四项特点的都是哪些公司，其实很少的，一个手能数出来。 Spotify， Tesla, Shopify, Twilio, Square，Zoom,还有那个刚醒过来的facebook,算0.25个？？ 6park.com
投资至始至终都是个Art+Science. Science，也就是所谓的用数据来过滤一切不符合标准的不良企业，而Art,也就是少数长期投资者的Vision, 帮助找到那些真正的未来generational企业。 6park.com
很多人依然用老套的数据在挑选股票，什么PE， PB,PS ratio。这种方法其实是忽略了时代的变迁。在电脑普及之前的年代，信息传播速度极慢，透明度极低，任何真实数据的取得可能需要几个月甚至一年的搜集。这就导致有很多企业的股票价格可以长时间与其当下真实数据严重偏差。巴菲特，林奇这些传奇的value investor在那个年代可以如鱼得水就是靠找到这些偏差极大的公司。你不用未来视野，不用预估未来盈利能力，仅靠当下的偏差就足以翻无数倍。可来到21世纪，这些偏差越来越少，甚至绝迹了。为啥？因为信息获取速度成倍增加，各种软件让数据管理归类筛选变得无比容易，同时电话交易被algorithm取代。只要有任何公司出现价格数据偏差，几个小时，甚至几分钟内就会被抹平。一个公司真实实力，已经体现在现在的PE， PB，PS这些估值里了. 想想看，随便一个散户，用ychart, yahoo finance, google finance，就能把所有公司的数据和PE， PB,PS调出来，难道这些机构和分析师不会？专门挑一些便宜货，就能挣钱，就能跑赢大盘，也太小瞧投资这件事儿了。 6park.com
很多value style investor找借口，认为这15年来惨不忍睹的收益，大幅度跑输大盘和growth是因为美联储降息和量化宽松导致的。这在我看来真实原因其实就是大部分人还停留在过去，没有更新自己的认知，没有尝试去明白真实世界到底在经历哪些变化，没有深挖那些高估值公司的经营模型独特之处。顺带说一嘴，S&P 500 value index里有很多过去10年超级收益的公司，如租工程器械的united rental, 汽车零件商o'reilly auto, 房屋汽车保险公司progressive, 医疗保险公司United health, 超市Costco, 天然气管道公司Linde, 支付公司Fiserv, 医疗器材公司Danaher, 电信桩公司American Tower, 物流仓库地产公司prologis， 建筑公司Dr.horton，等等等等，无数的低估值的公司都给投资者带来超接近10倍的股价增长。如果美联储降息有利于growth，那为什么这些value公司表现好过一大票科技公司，有几个甚至碾压亚马逊，谷歌，苹果？ 不信？来，上数据。 United Rental 过去10年的总收益为799.19%，谷歌的总收益为537.51%。 6park.com
在我看来，现代的真正Value investor并不会盲目抛弃任何高估值的，或者看不懂的东西，而是去体会这个世界的变化，了解学习调研那些以前没有出现过的独特经营模型。在这个价格和现有数据偏差很小的时代，真正的value机遇，其实是在那些市场不理解，无法估量,现在很丑，但未来很美的独特公司身上。

贴主:我爱胡静于2022_11_02 20:30:27编辑